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在目前所披露的公開(kāi)信息中，銀行是以優(yōu)先級(jí)投資者的身份參與寶能的資管計(jì)劃，而鉅盛華是資管計(jì)劃的劣后級(jí)投資者。

從“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”開(kāi)始至今，寶能系利用股權(quán)質(zhì)押、加杠桿和資管計(jì)劃買入萬(wàn)科A（000002.SZ）的資金鏈和杠桿率一直是個(gè)謎。在7月7日公布的《詳式權(quán)益變動(dòng)書(shū)》仲，寶能系披露的信息顯示，其用于買入萬(wàn)科A股票的資金來(lái)源于公司自有資金和金融機(jī)構(gòu)的融資。

摩根大通在近期發(fā)布的一份報(bào)告中稱，寶能系共斥資430億元人民幣買入萬(wàn)科A25%的股份。在這其中，前海人壽出資104.2億元，寶能集團(tuán)提供了60億元資金，鉅盛華自有資金62億元，剩下資金為通過(guò)資管計(jì)劃從六家銀行借款的260億元。通過(guò)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，鉅盛華向六家銀行融資所使用的實(shí)際杠桿為4.2倍。而由于建行相對(duì)保守，僅使用兩倍杠桿，其余商業(yè)銀行杠桿遠(yuǎn)高過(guò)這一系數(shù)。

值得一提的是，摩根大通是萬(wàn)科企業(yè)（02202.HK）即萬(wàn)科H股的主要股東，記者查閱港交所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，摩根大通對(duì)萬(wàn)科企業(yè)港股的持股比例達(dá)到了15.44%，并且從6月20日以后已經(jīng)全部是加倉(cāng)操作。

　　六家銀行提供366億元資金

這六家銀行分別為建設(shè)銀行、平安銀行、民生銀行、浦東銀行、廣發(fā)銀行和浙商銀行。

其中，建設(shè)銀行借出資金為78億元，浙商銀行133億元，廣發(fā)、浦東、平安和民生四家銀行共借出155億元。根據(jù)摩根大通的圖顯示，建行提供的78億元全部用于寶能系的資管計(jì)劃，浙商銀行借出的133億元中，目前僅有46億元用于資管計(jì)劃，而另外四家銀行的155億元中有139億元用于寶能的資管計(jì)劃。鉅盛華用于寶能系資管計(jì)劃中的自有資金約為62億元。

以此計(jì)算，這六家銀行向鉅盛華借出資金的杠桿率為4.2倍。

在這六家銀行中，建設(shè)銀行的理財(cái)資金的實(shí)際杠桿率僅為2倍。而在2015年9月寶能購(gòu)買萬(wàn)科A的平均成本為14元/股，因而建行的資本緩沖水平相對(duì)于其他銀行來(lái)說(shuō)更高。但摩根大通同時(shí)強(qiáng)調(diào)，除非建行能在萬(wàn)科跌到11元/股的止損價(jià)之前退出資管產(chǎn)品，否則虧損的尾部風(fēng)險(xiǎn)依然實(shí)質(zhì)性存在。

摩根大通認(rèn)為，鉅盛華實(shí)際對(duì)其他5家銀行融資時(shí)使用的杠桿率已經(jīng)超過(guò)了4.2倍，出現(xiàn)虧損的可能性較高。

根據(jù)摩根大通的報(bào)告，鉅盛華從浙商銀行所獲得的資金中（包括自有資金）有123億元未投入收購(gòu)萬(wàn)科的資管計(jì)劃，這筆資金用途尚不明確。

分析人士表示，如果按照此前的操作手段，繼續(xù)追加杠桿，則這筆資金將繼續(xù)形成總規(guī)模高達(dá)369億元的資管計(jì)劃。

不過(guò)，7月20日，浙商銀行負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，該行從未向?qū)毮芴峁┵Y金收購(gòu)萬(wàn)科，而是向鉅盛華提供資金作為優(yōu)先級(jí)去收購(gòu)前海人壽。

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摩根大通在報(bào)告中表示，銀行在給寶能提供融資時(shí)，是以寶能債權(quán)人的身份，并非資管計(jì)劃的投資者的角色。同時(shí)，寶能系通過(guò)銀行進(jìn)行融資主要通過(guò)兩種渠道。

一是使用銀行的自有資金。通過(guò)這種方式從銀行籌得的資金將會(huì)被計(jì)入銀行的投資項(xiàng)目。但目前中國(guó)商業(yè)銀行不允許銀行通過(guò)自有資金投資股市。如果在特殊情況下進(jìn)行投資，那么這筆投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將達(dá)到400%—1250%。

二是通過(guò)銀行的理財(cái)產(chǎn)品募集資金。資管產(chǎn)品的這筆資金不會(huì)出現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。而且，銀監(jiān)會(huì)不允許銀行將理財(cái)產(chǎn)品資金直接進(jìn)入股市，但高凈值客戶除外。