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在目前所披露的公開信息中，銀行是以優(yōu)先級投資者的身份參與寶能的資管計劃，而鉅盛華是資管計劃的劣后級投資者。

從“萬寶之爭”開始至今，寶能系利用股權(quán)質(zhì)押、加杠桿和資管計劃買入萬科A（000002.SZ）的資金鏈和杠桿率一直是個謎。在7月7日公布的《詳式權(quán)益變動書》仲，寶能系披露的信息顯示，其用于買入萬科A股票的資金來源于公司自有資金和金融機構(gòu)的融資。

摩根大通在近期發(fā)布的一份報告中稱，寶能系共斥資430億元人民幣買入萬科A25%的股份。在這其中，前海人壽出資104.2億元，寶能集團提供了60億元資金，鉅盛華自有資金62億元，剩下資金為通過資管計劃從六家銀行借款的260億元。通過計算可以發(fā)現(xiàn)，鉅盛華向六家銀行融資所使用的實際杠桿為4.2倍。而由于建行相對保守，僅使用兩倍杠桿，其余商業(yè)銀行杠桿遠高過這一系數(shù)。

值得一提的是，摩根大通是萬科企業(yè)（02202.HK）即萬科H股的主要股東，記者查閱港交所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，摩根大通對萬科企業(yè)港股的持股比例達到了15.44%，并且從6月20日以后已經(jīng)全部是加倉操作。

　　六家銀行提供366億元資金

這六家銀行分別為建設(shè)銀行、平安銀行、民生銀行、浦東銀行、廣發(fā)銀行和浙商銀行。

其中，建設(shè)銀行借出資金為78億元，浙商銀行133億元，廣發(fā)、浦東、平安和民生四家銀行共借出155億元。根據(jù)摩根大通的圖顯示，建行提供的78億元全部用于寶能系的資管計劃，浙商銀行借出的133億元中，目前僅有46億元用于資管計劃，而另外四家銀行的155億元中有139億元用于寶能的資管計劃。鉅盛華用于寶能系資管計劃中的自有資金約為62億元。

以此計算，這六家銀行向鉅盛華借出資金的杠桿率為4.2倍。

在這六家銀行中，建設(shè)銀行的理財資金的實際杠桿率僅為2倍。而在2015年9月寶能購買萬科A的平均成本為14元/股，因而建行的資本緩沖水平相對于其他銀行來說更高。但摩根大通同時強調(diào)，除非建行能在萬科跌到11元/股的止損價之前退出資管產(chǎn)品，否則虧損的尾部風險依然實質(zhì)性存在。

摩根大通認為，鉅盛華實際對其他5家銀行融資時使用的杠桿率已經(jīng)超過了4.2倍，出現(xiàn)虧損的可能性較高。

根據(jù)摩根大通的報告，鉅盛華從浙商銀行所獲得的資金中（包括自有資金）有123億元未投入收購萬科的資管計劃，這筆資金用途尚不明確。

分析人士表示，如果按照此前的操作手段，繼續(xù)追加杠桿，則這筆資金將繼續(xù)形成總規(guī)模高達369億元的資管計劃。

不過，7月20日，浙商銀行負責人對外表示，該行從未向?qū)毮芴峁┵Y金收購萬科，而是向鉅盛華提供資金作為優(yōu)先級去收購前海人壽。

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摩根大通在報告中表示，銀行在給寶能提供融資時，是以寶能債權(quán)人的身份，并非資管計劃的投資者的角色。同時，寶能系通過銀行進行融資主要通過兩種渠道。

一是使用銀行的自有資金。通過這種方式從銀行籌得的資金將會被計入銀行的投資項目。但目前中國商業(yè)銀行不允許銀行通過自有資金投資股市。如果在特殊情況下進行投資，那么這筆投資的風險權(quán)重將達到400%—1250%。

二是通過銀行的理財產(chǎn)品募集資金。資管產(chǎn)品的這筆資金不會出現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負債表上。而且，銀監(jiān)會不允許銀行將理財產(chǎn)品資金直接進入股市，但高凈值客戶除外。