在千億債務(wù)泥淖里掙扎兩年的中鋼集團(tuán)終現(xiàn)生機(jī)。9月27日晚間，中鋼國(guó)際(000928)發(fā)布公告稱，控股股東中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。該重組方案于今年3月份開(kāi)始上報(bào)相關(guān)部委，中間曾一度停滯。

中鋼國(guó)際公告稱，今日，中鋼國(guó)際收到控股股東中鋼集團(tuán)的通知，在國(guó)家政府部門(mén)的指導(dǎo)、 持下，在各相關(guān)方的共同努力下，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。中鋼集團(tuán)將以債務(wù)重組為契機(jī)，進(jìn)一步加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力發(fā)展四大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，努力打造成為為冶金工業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供資源、科技、工程、裝備集成服務(wù)的國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)。

中鋼國(guó)際在公告中認(rèn)為，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案的實(shí)施，將對(duì)改善公司融資環(huán)境、提升公司業(yè)務(wù)承接能力和訂單執(zhí)行能力產(chǎn)生積極作用。

中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案引起廣泛關(guān)注的背后是其債務(wù)重組方案中包含債轉(zhuǎn)股。此番該債務(wù)重組方案的正式獲批，也就意味著中鋼集團(tuán)成為本輪債轉(zhuǎn)股第一家。

在爭(zhēng)議中成為債轉(zhuǎn)股第一案

財(cái)新網(wǎng)此前報(bào)道，經(jīng)德勤審計(jì)后，中鋼集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)規(guī)模近600億元。其中留債規(guī)模近300億元，利率調(diào)低至約3%，轉(zhuǎn)股規(guī)模約270億元。

其中，轉(zhuǎn)股部分并非直接將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)，而是長(zhǎng)達(dá)六年期的可轉(zhuǎn)債，前三年鎖定，從第四年開(kāi)始，逐年按3：3：4的比例轉(zhuǎn)股以退出?？赊D(zhuǎn)債具有債券和期權(quán)的雙重特性，一般具有較低的票面利率。債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票，金融機(jī)構(gòu)也可以在一定條件下將債券回售給發(fā)行人。

可轉(zhuǎn)債這一方式被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股達(dá)成的關(guān)鍵原因。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)在接受媒體采訪時(shí)表示，“可轉(zhuǎn)債很明顯是政府、企業(yè)、銀行之間博弈的結(jié)果，這在很大程度上化解銀行的一大心結(jié)”。

也有債權(quán)行人士總結(jié)，“在經(jīng)濟(jì)下行周期，國(guó)家和銀行都會(huì)有所選擇，銀行不可能獨(dú)善其身，企業(yè)垮了銀行更沒(méi)辦法了，就是要找到共渡難關(guān)的平衡點(diǎn)?！?/p>

從目前結(jié)果來(lái)看，中鋼集團(tuán)比同行業(yè)里同樣因債務(wù)問(wèn)題焦頭爛額的企業(yè)要幸運(yùn)很多。渤鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)債債務(wù)重組方案前途未卜、東北特鋼九度違約面臨破產(chǎn)重整命運(yùn)、廣西有色破產(chǎn)重整半年后無(wú)果宣布正式破產(chǎn)。行業(yè)下行周期之際，這些當(dāng)初擴(kuò)產(chǎn)能到處攤大餅的國(guó)企正在自吞苦果。

值得注意的話，債轉(zhuǎn)股并沒(méi)有進(jìn)入大規(guī)模正式啟動(dòng)階段，在業(yè)內(nèi)仍然充滿爭(zhēng)議。正因如此，中鋼集團(tuán)在債務(wù)重組方案敲定及上報(bào)的整個(gè)過(guò)程中，始終對(duì)外界保持沉默。中鋼集團(tuán)方面曾對(duì)澎湃新聞(www.thepaper.cn)表示，“我們希望能促成此事，而不是因?yàn)檩浾撛蚍炊堰@件事攪黃”。

然而，債務(wù)重組方案的塵埃落定并不代表債轉(zhuǎn)股爭(zhēng)議停息。爭(zhēng)議則主要集中于債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中的行政色彩，以及去產(chǎn)能背景之下有礙“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清。

此前有鋼鐵業(yè)內(nèi)人士對(duì)澎湃新聞表示，鋼鐵行業(yè)如果債轉(zhuǎn)股，將和去產(chǎn)能政策就相違背。該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“本來(lái)市場(chǎng)倒逼機(jī)制，就是把這些經(jīng)營(yíng)不下去的企業(yè)逼出這個(gè)市場(chǎng)，讓它們進(jìn)行破產(chǎn)處置，或者被兼并等其它方式，但現(xiàn)在債轉(zhuǎn)股伸手去救這些企業(yè)，那這些企業(yè)產(chǎn)能就出不去””、。

另外，鋼鐵領(lǐng)域啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股將引入另一種不公平。目前，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能主要用環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全、技術(shù)來(lái)“量體裁衣”，債轉(zhuǎn)股會(huì)帶來(lái)一些副作用。即使困難企業(yè)都進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也無(wú)益于解決鋼鐵行業(yè)目前面臨的問(wèn)題，“如果大家都這么操作的話，相當(dāng)于大家又站在同一起跑線上了而已”。

更有銀行人士對(duì)澎湃新聞直接表示，“債轉(zhuǎn)股只不過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)往后延一延，現(xiàn)在一種說(shuō)法叫時(shí)間換空間，我想很難換出這個(gè)空間來(lái)”。

行業(yè)重回上行周期或是唯一希望

中鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委主管的鋼鐵礦產(chǎn)行業(yè)大型央企。集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)主營(yíng)礦產(chǎn)開(kāi)采、生產(chǎn)和制造，鋼材產(chǎn)品貿(mào)易物流以及鋼鐵設(shè)備制造。集團(tuán)旗下?lián)碛卸?jí)公司共計(jì)65家，境內(nèi)49家，境外16家。

中鋼集團(tuán)以鐵礦石貿(mào)易起家，隨后借中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展及大宗商品價(jià)格大漲之際，一路高歌猛進(jìn)，公司業(yè)務(wù)貫穿鋼鐵行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。2003上任中鋼集團(tuán)一把手的黃天文一手推動(dòng)了中鋼集團(tuán)從單純的鋼鐵貿(mào)易服務(wù)商向鋼鐵實(shí)業(yè)中的生產(chǎn)供應(yīng)和銷售環(huán)節(jié)延伸，成為“鋼鐵生產(chǎn)型服務(wù)商”。 中鋼集團(tuán)曾躋身世界500強(qiáng)資產(chǎn)總值高達(dá)1600多億，2008年還被國(guó)資委評(píng)為國(guó)資典型。

然而，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、鋼鐵行業(yè)急轉(zhuǎn)直下進(jìn)入寒冬之時(shí)，中鋼集團(tuán)四面楚歌。2008年至2012年，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，分別為89.99%、90.65%、91.14%、96.22%和98.10%。中鋼集團(tuán)在2014年9月開(kāi)始出現(xiàn)債務(wù)違約，截至2014年12月，中鋼集團(tuán)及其所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，涉及境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。有業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)澎湃新聞表示，“歷年的擴(kuò)張，以及過(guò)渡依賴鋼鐵行業(yè)讓中鋼集團(tuán)越陷越深”。

在該資深人士看來(lái)，中鋼集團(tuán)并沒(méi)有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)，就其起家的貿(mào)易而言，“中國(guó)五礦目前已成為中國(guó)大宗商品貿(mào)易流通領(lǐng)域的龍頭”。

不過(guò)上述資深人士認(rèn)為，中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股成功之后可以對(duì)旗下眾多子公司進(jìn)行處理，并逐步解決人員安置問(wèn)題，“對(duì)中鋼集團(tuán)而言，擺在眼前的不僅是債務(wù)問(wèn)題，還會(huì)涉及大量的人員安置問(wèn)題”。

中鋼集團(tuán)主要資產(chǎn)中鋼國(guó)際財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，中鋼國(guó)際營(yíng)收39.71億元，同比下降22.71%。部分國(guó)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩，但海外訂單數(shù)量大增，上半年在海外訂單的合同金額共計(jì)140.63億元，達(dá)到2015年?duì)I業(yè)收入的144.22%。從中鋼集團(tuán)官網(wǎng)處也可以發(fā)現(xiàn)，中鋼集團(tuán)去年以來(lái)業(yè)務(wù)主要集中在鐵礦石及海外項(xiàng)目承包。

不過(guò)，中鋼集團(tuán)大象轉(zhuǎn)身或許一時(shí)難以實(shí)現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)分析師對(duì)澎湃新聞表示，“對(duì)鋼鐵、礦產(chǎn)這些領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)而言，行業(yè)周期性影響太大，中鋼集團(tuán)能熬過(guò)行業(yè)下行周期才有可能真正活過(guò)來(lái)”。