新華社上海１１月１日專電　題：債市延續(xù)調(diào)整格局　短期建議保守操作

新華社記者楊溢仁

受人民幣貶值、月末資金面整體趨緊的影響，近期銀行間現(xiàn)券市場重拾下跌行情，收益率快速攀升。

尤以利率市場來看，截至１０月３１日收盤，銀行間國債收益率全面跳升，其中長端上行幅度較大，達２－４ＢＰ；國開債、農(nóng)發(fā)債、進出口債的收益率曲線亦延續(xù)上攀格局，幅度在２－４ＢＰ左右。

分析人士認為，促使當前流動性趨緊的主要因素除了財政存款的傳統(tǒng)上繳之外，因人民幣貶值導(dǎo)致的資金成本抬升、央行貨幣政策等因素同樣不容小覷。

“在致力于金融控杠桿、防風(fēng)險的背景下，回購利率中樞進一步上移成為大概率事件?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時如是稱。值得一提的是，持有上述觀點的機構(gòu)不在少數(shù)。

對于債券市場而言，回購利率的上行可能構(gòu)成兩方面的負向沖擊。其一，是由流動性風(fēng)險引發(fā)的利率債拋售，受偏空情緒的主導(dǎo)，基金或委外的贖回會導(dǎo)致流動性較好的利率債最先被機構(gòu)拋售；其二，是來自集中獲利了結(jié)的風(fēng)險。當前交易盤追逐資本利得，如果回購利率上行，必然將制約長債利率下行空間，并觸發(fā)獲利了結(jié)情緒，而由于交易擁堵，彼時利率債的調(diào)整幅度會更大。

“一旦流動性緊張時間超過市場預(yù)期，那么債市被動去杠桿的壓力就會越來越大。”華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶認為，當前，防風(fēng)險被放在了重要的位置，這可能導(dǎo)致金融去杠桿的節(jié)奏加快，再疊加人民幣匯率的貶值壓力和債券市場實際杠桿并不低的現(xiàn)狀，預(yù)計后期流動性風(fēng)險依然較大?？紤]到前期市場對利空因素的漠視，在調(diào)整壓力不斷積聚的情況下，短期內(nèi)現(xiàn)券收益率有繼續(xù)上行的壓力。

記者注意到，隨著資金面的趨緊，此前始終看多的部分機構(gòu)均表示，現(xiàn)階段場內(nèi)過度樂觀的交易情緒將逐漸“退潮”。在利差極窄、市場過度追逐資本利得的背景下，債市呈現(xiàn)出的非理性繁榮將逐步得到修正。就目前來看，貨幣政策的中性穩(wěn)健操作，有助于引導(dǎo)市場重歸健康之路，有利于債市回歸長期理性發(fā)展。

綜上考量，業(yè)內(nèi)人士分析，預(yù)計近期由現(xiàn)券長端收益率過快下行造成的曲線扭曲和利差過窄難以為繼，投資者過度博弈以及對資本利得進行非理性追逐并不可取，建議年內(nèi)操作仍以防御為主，切勿盲目介入追多。