編者按：期貨市場(chǎng)經(jīng)過20多年的發(fā)展，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力不斷增強(qiáng)，參與期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量逐漸增長(zhǎng)。一些大型企業(yè)經(jīng)過多年探索和實(shí)踐，對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)逐漸成熟，并形成了獨(dú)特的期貨市場(chǎng)利用模式和內(nèi)部管理制度。但是，仍有很多企業(yè)受市場(chǎng)意識(shí)、體制機(jī)制、政策環(huán)境和專業(yè)人才等方面制約束，不愿、不敢、不會(huì)利用期貨衍生品工具。9月末至11月初，中國(guó)證券報(bào)記者走訪了30多家利用期貨較為成熟的、不同性質(zhì)、不同行業(yè)的企業(yè)，他們傾囊相授，愿意用自身的發(fā)展歷程、內(nèi)部管理經(jīng)驗(yàn)及利用期貨市場(chǎng)的實(shí)際案例來引導(dǎo)更多的企業(yè)正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)，更好的利用期貨工具，提高全行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。即日起，本報(bào)將推出“期貨與企業(yè)發(fā)展案例”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。

作為較成熟的期貨交易者，在中鋁看來，期貨價(jià)格只是提前反映了市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，那些認(rèn)為期貨市場(chǎng)會(huì)助漲助跌的看法都是錯(cuò)誤的。

中鋁國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理助理李廣飛認(rèn)為，去年商品市場(chǎng)整體大跌和今年大漲，不能說是期貨市場(chǎng)造成的。去年大跌是長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)能過剩的一個(gè)集中爆發(fā)，這個(gè)爆發(fā)在期貨市場(chǎng)上被反映出來。去年暴跌的結(jié)果是過剩產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能很堅(jiān)決，使今年整體社會(huì)庫(kù)存水平比較低。今年大漲，也是供給側(cè)改革大背景下去產(chǎn)能政策取得了積極效果。而在市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”的背景下，經(jīng)歷了大幅下跌后的商品市場(chǎng)，反而成為了一個(gè)價(jià)值洼地，成為追逐目標(biāo)。

堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)管理理念不動(dòng)搖

經(jīng)過20多年的國(guó)際化市場(chǎng)洗禮，國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)成為適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)變化最快、應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)沖擊能力最強(qiáng)、市場(chǎng)化程度最高、最具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)之一。在獲準(zhǔn)開展境外套期保值業(yè)務(wù)的26家企業(yè)中，有色金屬企業(yè)有16家，在所有行業(yè)中占比居首。

其中，中國(guó)鋁業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱“中鋁公司”）是全球第二大氧化鋁供應(yīng)商和第五大電解鋁供應(yīng)商，同業(yè)綜合實(shí)力位居全國(guó)第一。作為國(guó)有重要骨干企業(yè)，中鋁公司在境內(nèi)境外參與期貨業(yè)務(wù)時(shí)間較長(zhǎng)，在組織管理和風(fēng)險(xiǎn)控制上有許多值得國(guó)有企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)的借鑒之處。

中鋁公司從事期貨業(yè)務(wù)的歷史較長(zhǎng)，是有色行業(yè)中最早接觸期貨交易的國(guó)內(nèi)企業(yè)。最早在深交所的時(shí)候，中鋁公司下屬部分鋁廠就開始從事期貨交易。目前中鋁公司從事期貨業(yè)務(wù)主要通過自身的全資子公司——中鋁國(guó)際貿(mào)易有限公司?，F(xiàn)在不管是在中鋁國(guó)貿(mào)，還是中鋁公司的其他下屬公司，至今仍有一批國(guó)內(nèi)最早穿紅馬甲的那些人。

結(jié)合中鋁集團(tuán)多年期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，李廣飛介紹了中鋁公司期貨投資管理的制度規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)防控特點(diǎn)。其中，統(tǒng)一期貨操作平臺(tái)，建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制防線，強(qiáng)化了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)頭寸的掌控能力。而對(duì)于授權(quán)范圍內(nèi)的套期保值，中鋁公司則充分放手各個(gè)子公司獨(dú)立運(yùn)作。

值得一提的是，盡管中鋁的期貨交易歷史較長(zhǎng)，但從未有因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)更替而發(fā)生期貨風(fēng)險(xiǎn)管理理念的動(dòng)搖。因?yàn)橹袖X領(lǐng)導(dǎo)都來自于實(shí)體企業(yè)，懂經(jīng)營(yíng)，擅管理，從理念上對(duì)套期保值有著深刻的認(rèn)識(shí)和理解，能正面認(rèn)識(shí)期貨風(fēng)險(xiǎn)，一直堅(jiān)持把期貨和現(xiàn)貨一起分析。

建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制防線

參與期貨市場(chǎng)仍應(yīng)有一整套完善的制度保障。曾經(jīng)，國(guó)有企業(yè)在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)巨虧的案例仍是警鐘。一般而言，一個(gè)企業(yè)對(duì)套保和投機(jī)額度會(huì)做分配；即便是套保，也會(huì)涉及到比率的問題。因此，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，加強(qiáng)內(nèi)部控制，以一套完善的風(fēng)控機(jī)制來管理人性中的弱點(diǎn)是重要保障，中鋁公司統(tǒng)一的單一期貨操作平臺(tái)，對(duì)于有較多下級(jí)公司的企業(yè)來說，很有借鑒意義。

李廣飛介紹，中鋁有一套制度化管理文件，要求每個(gè)公司遵守。具體來說，公司期貨業(yè)務(wù)實(shí)行總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，副總經(jīng)理直接負(fù)責(zé)制。管理上執(zhí)行四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。期貨部執(zhí)行第一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、高層管理人員和風(fēng)控經(jīng)理執(zhí)行第二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)部執(zhí)行第三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)行第四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制。

做國(guó)企會(huì)計(jì)處理表率

通常來說，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)的套保認(rèn)定與處理管理等，可能使得不少國(guó)有企業(yè)面對(duì)期貨市場(chǎng)“心有余而力不足”。比如現(xiàn)有準(zhǔn)則要求，企業(yè)從事套保的品種與其現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的吻合度要維持在80%-125%，這顯然與企業(yè)靈活操作的現(xiàn)實(shí)要求相比“比較死板”。畢竟對(duì)于企業(yè)而言，由于地域有別等諸多因素，高度的匹配很難達(dá)到。

中鋁公司對(duì)于會(huì)計(jì)處理相對(duì)簡(jiǎn)單，容易操作。一方面可以理解為歷史沿革，中鋁公司參與期貨市場(chǎng)時(shí)間長(zhǎng)，會(huì)計(jì)處理已經(jīng)有規(guī)范。另一方面，也可以看出審計(jì)部門對(duì)中鋁公司參與期貨市場(chǎng)的會(huì)計(jì)處理有所認(rèn)同。而認(rèn)同的背后，正是中鋁公司對(duì)于期貨市場(chǎng)功能的深刻理解和持續(xù)不斷的靈活運(yùn)用，久久為功，取得了外部審計(jì)部門的認(rèn)同。

這也表明，國(guó)有企業(yè)，尤其一些沒有參與到期貨市場(chǎng)套保的國(guó)有企業(yè)面對(duì)會(huì)計(jì)處理的難題，應(yīng)該有持之不懈的努力，踏石留痕，持續(xù)堅(jiān)持下去，必能贏得審計(jì)部門的認(rèn)同。

李廣飛介紹，目前公司期貨、現(xiàn)貨分開核算，期貨套保反映在投資收益科目中，與現(xiàn)貨分開核算，但考核總體經(jīng)營(yíng)情況時(shí)是將期貨損益和現(xiàn)貨盈虧合并計(jì)算。

對(duì)于期貨中的實(shí)虧（平倉(cāng)虧損）和浮虧（持倉(cāng)虧損），李廣飛介紹，期貨平倉(cāng)虧損借記投資收益-期貨平倉(cāng)盈虧，貸記其他應(yīng)收款-經(jīng)紀(jì)公司；持倉(cāng)虧損借記公允價(jià)值變動(dòng)損益，貸記衍生工具-境內(nèi)期貨業(yè)務(wù)，下月沖回。

對(duì)于套期保值的盈虧情況，國(guó)資委一般會(huì)綜合期現(xiàn)貨共同審計(jì)。比如月底有期貨虧損，要看看現(xiàn)貨有多少庫(kù)存。看庫(kù)存的數(shù)量和價(jià)格，與期貨套保的價(jià)格和數(shù)量是不是匹配。

記者了解到，這么多年來，從來沒有領(lǐng)導(dǎo)因?yàn)槠谪浱潛p受過影響。李廣飛說，因?yàn)閲?guó)內(nèi)有色行業(yè)從事期貨業(yè)務(wù)的歷史較早，可能最初做保值，面臨過這個(gè)問題。但如今的中鋁，如果一子公司期貨業(yè)務(wù)發(fā)生虧損，不會(huì)找某一個(gè)人的麻煩，除非這個(gè)頭寸沒有經(jīng)過授權(quán)，擅自下單。中鋁的每個(gè)企業(yè)都有一套制度管理流程，每個(gè)子公司也都有自己的期貨領(lǐng)導(dǎo)小組，小組要做這個(gè)交易，也有會(huì)議紀(jì)要。先有科學(xué)決策，即便后期套保效果如何，都不能埋怨，更不能秋后算賬。