新華社上海12月3日電? 題：債市跌宕盤整　投資者謹(jǐn)慎情緒升溫

新華社記者楊溢仁

12月伊始，盡管銀行間資金面略有緩和，但債市依然不改跌勢，收益率全面上升。

尤以利率市場來看，截至12月2日收盤，銀行間現(xiàn)券收益率進(jìn)一步跳升。其中，國債收益率整體上行1-3BP；農(nóng)發(fā)債、進(jìn)出口債收益率除個別期限外，總體上探約3-7BP。

顯然，本周債市的跌幅相當(dāng)可觀，目前場內(nèi)各機(jī)構(gòu)的情緒更為謹(jǐn)慎，而看空后市的觀點屢見不鮮。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)階段決定債券收益率走勢的關(guān)鍵因素為中長期資金面（1-12個月）。目前1個月以上的同業(yè)存款和同業(yè)存單利率居高不下，表明銀行“負(fù)債短缺”的局面并沒有根本好轉(zhuǎn)，其背后的原因是管理層有意提高同業(yè)資金成本，疊加活期存款減少、理財發(fā)行困難的現(xiàn)狀，預(yù)計后續(xù)債券收益率中樞會進(jìn)一步上行，長期內(nèi)10年期國債收益率或?qū)⒒氐?.1%以上的水平。

更有研究觀點認(rèn)為，一旦后續(xù)銀行因資金成本問題開始贖回或者不再對委外投資進(jìn)行續(xù)作，那么前期“加杠桿、加久期、降資質(zhì)”的瘋狂套息模式將被迫終結(jié)，并導(dǎo)致所有利差全面擴(kuò)張。

“就目前來看，投資者不宜對后期資金面過于樂觀。”一位商行交易員在接受記者采訪時直言，“首先，市場即將于12月迎來資金面的跨年大考，屆時各機(jī)構(gòu)對于流動性管理的要求必然會進(jìn)一步趨嚴(yán)，而由資金緊張帶來的債市調(diào)整壓力料有增無減。其次，伴隨美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，在12月美聯(lián)儲加息概率不斷抬升的情況下，未來人民幣貶值壓力對于國內(nèi)資金面的負(fù)面擾動亦不容小覷?！?/p>

可以看到，2016年以來金融監(jiān)管趨嚴(yán)，從理財新規(guī)、資管八條底線等政策出臺開始，到央行重啟14天、28天期逆回購，種種跡象均彰顯出政策層“控杠桿、控風(fēng)險”的監(jiān)管思路。無疑，在當(dāng)前外占持續(xù)流失，且貨幣政策偏向謹(jǐn)慎中性的背景下，回購利率上行料將成為常態(tài)，而彼時現(xiàn)券收益率的進(jìn)一步上探亦無可避免。

回到債市的投資方面，券商普遍認(rèn)為現(xiàn)在還不是抄底的有利時機(jī)。當(dāng)然，一些資金量較小、交易較為靈活的機(jī)構(gòu)可以利用市場利率大幅波動的機(jī)會，進(jìn)行一些波段操作，但一定要快進(jìn)快出。

對多大部分機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)前還是建議多看少動，畢竟場內(nèi)利空尚未出盡，短期內(nèi)的資金成本恐怕難有大幅下行，如果資金利率中樞始終保持高位，則國債利率還有進(jìn)一步擠壓向上的可能。