經(jīng)濟日報訊今日(8月6日)，人民幣兌美元中間價調(diào)貶191個基點，報6.8513，為去年5月31日以來新低。上一交易日中間價報6.8322，收盤價報6.8620，23:30夜盤收報6.8236。

8月3日，央行發(fā)布通知，自8月6日起將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%。這是自2017年9月央行將外匯風險準備金率調(diào)整為0后，再次出手回調(diào)。與此同時，央行還表示將根據(jù)需要進行逆周期調(diào)節(jié)。

消息傳來，離岸人民幣兌美元上周五歐美時段暴漲超500點，在岸、離岸人民幣收復(fù)6.83關(guān)口。多數(shù)市場人士表示，6月中旬以來人民幣兌美元及兌一籃子貨幣出現(xiàn)“雙貶值”，尤其作為人民幣實際有效匯率的“錨”——CFETS人民幣匯率指數(shù)大幅下跌5.56%，表明近期這一輪貶值已“超調(diào)”。此次央行上調(diào)外匯風險準備金率，將增加做空人民幣成本，對人民幣貶值預(yù)期起到較強抑制作用。

　　關(guān)鍵點位“7”臨近 央行果斷出手

4月以來，人民幣兌美元出現(xiàn)新一輪貶值，在岸人民幣兌美元匯率從4月以來每個月貶值幅度分別為706個基點、571個基點、2236個基點、2009個基點;離岸人民幣兌美元從4月以來每個月貶值幅度分別為572個基點、890個基點、2263個基點、1699個基點。

8月以來，人民幣兌美元延續(xù)前期的快速貶值趨勢。8月3日，在岸和離岸人民幣兌美元盤中分別跌破6.89和6.91，創(chuàng)下去年5月份以來新低，距離關(guān)鍵點位“7”僅一步之遙。

8月3日，央行果斷出手。央行官網(wǎng)公告稱，“決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%?！毖胄忻鞔_指出，這次操作主要是“為防范宏觀金融風險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強宏觀審慎管理?！?/p>

消息一出，離岸人民幣兌美元匯率隨即大幅拉升，半小時內(nèi)急漲逾450個基點。

所謂外匯風險準備金，是匯率波動管理三大工具之一，也是宏觀審慎框架的組成部分。外匯風險準備金率上調(diào)，將增加遠期購匯成本，增加做空人民幣成本，遠期購匯規(guī)模減小有助于套利交易減少和匯率預(yù)期穩(wěn)定。

在2015年“8.11”匯改后，為應(yīng)對人民幣波動加劇，央行首次要求對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。

2017年9月，在市場預(yù)期趨于理性的背景下，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從20%調(diào)整為0%。

順周期動作 引導(dǎo)市場自發(fā)調(diào)節(jié)

市場有觀點認為，對遠期售匯征收風險準備金是否屬于資本管制措施。中國人民銀行新聞發(fā)言人指出，對遠期售匯征收風險準備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

具體來看，人民銀行要求金融機構(gòu)按其遠期售匯(含期權(quán)和掉期)簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風險準備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

央行所說的順周期行為，即“貶值預(yù)期—遠期售匯簽約規(guī)?！雌趨R率”三者之間循環(huán)往復(fù)、不斷強化。因此，提高遠期售匯風險準備金率，旨在增加企業(yè)遠期購匯的成本，從而抑制即期匯率的貶值。

這種方式的好處在于，通過價格手段使得交易成本抬升，引導(dǎo)市場行為的自發(fā)調(diào)節(jié)，這既不屬于明令限制某項外匯交易的資本管制，也不屬于央行直接消耗外匯儲備、拋出美元買入人民幣的干預(yù)舉措。

而外匯風險準備金由金融機構(gòu)交存，不對企業(yè)。上述新聞發(fā)言人指出，為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實際套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。

業(yè)內(nèi)：人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放

央行選擇匯率逼近7之時出手穩(wěn)定匯率，實際上也是向市場釋放信號。有不少分析報告指出，無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個難以突破的心理價位。

中信證券報告指出，逆周期因子的引入是對人民幣中間價更為主動的調(diào)控方式，后續(xù)也可能加入到工具列表中。在人民幣經(jīng)歷了長期的低位運行后，人民銀行在于2017年5月引入逆周期因子這一價格型調(diào)控方式，逆周期因子的形成機制并未公開，央行通過主動調(diào)節(jié)逆周期因子能實現(xiàn)直接干預(yù)人民幣兌美元中間價的形成。

展望未來的人民幣匯率走勢，招商證券宏觀謝亞軒團隊最新點評稱，“央行有足夠的政策工具來維持國內(nèi)外匯市場的供求平衡和穩(wěn)定市場預(yù)期。下半年人民幣匯率走勢的主要矛盾還是在于美元指數(shù)，只要美元指數(shù)不超預(yù)期的強勢，年內(nèi)人民幣匯率跌破7的可能性依然較小?！?/p>

而從美元指數(shù)的角度看，經(jīng)過一段時間的持續(xù)上漲，美元指數(shù)進入了震蕩調(diào)整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放;從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應(yīng)對人民幣貶值預(yù)期。因此，短期內(nèi)7或是這一輪貶值的底部。

但需要警惕的是，今年以來，國際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見的經(jīng)常賬戶逆差。未來國際收支形勢如何演變，將會對人民幣匯率形成擾動。