經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)訊今日(8月6日)，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶191個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8513，為去年5月31日以來(lái)新低。上一交易日中間價(jià)報(bào)6.8322，收盤價(jià)報(bào)6.8620，23:30夜盤收?qǐng)?bào)6.8236。

8月3日，央行發(fā)布通知，自8月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。這是自2017年9月央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0后，再次出手回調(diào)。與此同時(shí)，央行還表示將根據(jù)需要進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

消息傳來(lái)，離岸人民幣兌美元上周五歐美時(shí)段暴漲超500點(diǎn)，在岸、離岸人民幣收復(fù)6.83關(guān)口。多數(shù)市場(chǎng)人士表示，6月中旬以來(lái)人民幣兌美元及兌一籃子貨幣出現(xiàn)“雙貶值”，尤其作為人民幣實(shí)際有效匯率的“錨”——CFETS人民幣匯率指數(shù)大幅下跌5.56%，表明近期這一輪貶值已“超調(diào)”。此次央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，將增加做空人民幣成本，對(duì)人民幣貶值預(yù)期起到較強(qiáng)抑制作用。

　　關(guān)鍵點(diǎn)位“7”臨近 央行果斷出手

4月以來(lái)，人民幣兌美元出現(xiàn)新一輪貶值，在岸人民幣兌美元匯率從4月以來(lái)每個(gè)月貶值幅度分別為706個(gè)基點(diǎn)、571個(gè)基點(diǎn)、2236個(gè)基點(diǎn)、2009個(gè)基點(diǎn);離岸人民幣兌美元從4月以來(lái)每個(gè)月貶值幅度分別為572個(gè)基點(diǎn)、890個(gè)基點(diǎn)、2263個(gè)基點(diǎn)、1699個(gè)基點(diǎn)。

8月以來(lái)，人民幣兌美元延續(xù)前期的快速貶值趨勢(shì)。8月3日，在岸和離岸人民幣兌美元盤中分別跌破6.89和6.91，創(chuàng)下去年5月份以來(lái)新低，距離關(guān)鍵點(diǎn)位“7”僅一步之遙。

8月3日，央行果斷出手。央行官網(wǎng)公告稱，“決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%?！毖胄忻鞔_指出，這次操作主要是“為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)宏觀審慎管理。”

消息一出，離岸人民幣兌美元匯率隨即大幅拉升，半小時(shí)內(nèi)急漲逾450個(gè)基點(diǎn)。

所謂外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，是匯率波動(dòng)管理三大工具之一，也是宏觀審慎框架的組成部分。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率上調(diào)，將增加遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，增加做空人民幣成本，遠(yuǎn)期購(gòu)匯規(guī)模減小有助于套利交易減少和匯率預(yù)期穩(wěn)定。

在2015年“8.11”匯改后，為應(yīng)對(duì)人民幣波動(dòng)加劇，央行首次要求對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

2017年9月，在市場(chǎng)預(yù)期趨于理性的背景下，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%調(diào)整為0%。

順周期動(dòng)作 引導(dǎo)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)

市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是否屬于資本管制措施。中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人指出，對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并未對(duì)企業(yè)參與外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒(méi)有逐筆審批要求，更沒(méi)有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

具體來(lái)看，人民銀行要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯(含期權(quán)和掉期)簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價(jià)格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

央行所說(shuō)的順周期行為，即“貶值預(yù)期—遠(yuǎn)期售匯簽約規(guī)?！雌趨R率”三者之間循環(huán)往復(fù)、不斷強(qiáng)化。因此，提高遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，旨在增加企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本，從而抑制即期匯率的貶值。

這種方式的好處在于，通過(guò)價(jià)格手段使得交易成本抬升，引導(dǎo)市場(chǎng)行為的自發(fā)調(diào)節(jié)，這既不屬于明令限制某項(xiàng)外匯交易的資本管制，也不屬于央行直接消耗外匯儲(chǔ)備、拋出美元買入人民幣的干預(yù)舉措。

而外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金由金融機(jī)構(gòu)交存，不對(duì)企業(yè)。上述新聞發(fā)言人指出，為滿足交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求，銀行會(huì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，對(duì)于有實(shí)際套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。

業(yè)內(nèi)：人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放

央行選擇匯率逼近7之時(shí)出手穩(wěn)定匯率，實(shí)際上也是向市場(chǎng)釋放信號(hào)。有不少分析報(bào)告指出，無(wú)論是政策層面還是市場(chǎng)層面，7在很大程度上是一個(gè)難以突破的心理價(jià)位。

中信證券報(bào)告指出，逆周期因子的引入是對(duì)人民幣中間價(jià)更為主動(dòng)的調(diào)控方式，后續(xù)也可能加入到工具列表中。在人民幣經(jīng)歷了長(zhǎng)期的低位運(yùn)行后，人民銀行在于2017年5月引入逆周期因子這一價(jià)格型調(diào)控方式，逆周期因子的形成機(jī)制并未公開，央行通過(guò)主動(dòng)調(diào)節(jié)逆周期因子能實(shí)現(xiàn)直接干預(yù)人民幣兌美元中間價(jià)的形成。

展望未來(lái)的人民幣匯率走勢(shì)，招商證券宏觀謝亞軒團(tuán)隊(duì)最新點(diǎn)評(píng)稱，“央行有足夠的政策工具來(lái)維持國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的供求平衡和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。下半年人民幣匯率走勢(shì)的主要矛盾還是在于美元指數(shù)，只要美元指數(shù)不超預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)，年內(nèi)人民幣匯率跌破7的可能性依然較小?！?/p>

而從美元指數(shù)的角度看，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的持續(xù)上漲，美元指數(shù)進(jìn)入了震蕩調(diào)整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放;從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應(yīng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期。因此，短期內(nèi)7或是這一輪貶值的底部。

但需要警惕的是，今年以來(lái)，國(guó)際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見(jiàn)的經(jīng)常賬戶逆差。未來(lái)國(guó)際收支形勢(shì)如何演變，將會(huì)對(duì)人民幣匯率形成擾動(dòng)。