央行將繼續(xù)平衡多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，切實(shí)有效緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)李波在會(huì)上表示，從去年以來(lái)人民幣對(duì)美元有升有貶，人民幣匯率的彈性也明顯提高。李波指出，人民幣匯率主要是由市場(chǎng)供求決定，更多發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，也不會(huì)把人民幣匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦等外部擾動(dòng)。
華創(chuàng)證券研究所周冠南在研報(bào)中表示，今年年初以來(lái)，央行一直維持較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，但是從4月定向降準(zhǔn)開始，央行政策的重心從重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，到集中對(duì)小微企業(yè)“定向降準(zhǔn)”和“深化金融服務(wù)”，再到集中出臺(tái)“寬信用”系列政策，直至近期定調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)、強(qiáng)調(diào)政策須有效落實(shí)。
打通渠道 不搞大水漫灌
今年以來(lái)，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)和中期借貸便利(MLF)增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，凈投放2.4萬(wàn)億元，力度明顯加大。一方面增強(qiáng)了信貸調(diào)控彈性，支持表外融資回表，來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，適當(dāng)對(duì)沖各種內(nèi)外部因素影響。
另一方面，央行牽頭發(fā)揮政策合力，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等工具，并動(dòng)態(tài)調(diào)整宏觀審慎評(píng)估(MPA)相關(guān)參數(shù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。
“總體看，相關(guān)政策措施有序落實(shí)，政策效果逐步顯現(xiàn)?！敝禚Q新表示，一是銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貸款保持較快增長(zhǎng)。7月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)。存款類機(jī)構(gòu)間7天期回購(gòu)利率(DR007)中樞從去年年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右。1至7月，人民幣貸款新增10.48萬(wàn)億元，同比多增1.69萬(wàn)億元，已是去年全年同比多增量的近2倍;7月末，貸款余額增速為13.2%。
二是信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大。高新技術(shù)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、扶貧等領(lǐng)域信貸支持力度較強(qiáng)。截至今年6月末，項(xiàng)目精準(zhǔn)扶貧貸款余額同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。7月末，普惠口徑小微貸款同比增長(zhǎng)15.8%，比上年末高6個(gè)百分點(diǎn)。7月份新發(fā)放的單戶授信500萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)貸款利率有了明顯下降，平均水平為6.41%，比上年末下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)。
三是債市融資功能有所恢復(fù)，高等級(jí)債券利率顯著下行。1至7月，企業(yè)債券凈融資為1.25萬(wàn)億元，同比多1.35萬(wàn)億元。7月末，5年期、10年期國(guó)債收益率分別為3.23%和3.48%，較上年末分別下降0.62個(gè)和0.40個(gè)百分點(diǎn);5年期AAA級(jí)和AA級(jí)中短期票據(jù)收益率分別為4.28%和5.26%，較上年末分別下行1.14個(gè)和0.61個(gè)百分點(diǎn)。
朱鶴新表示，下一階段，人民銀行將提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。一方面要加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，既形成政策合力，又防止政策疊加;另一方面，要把握好度，保持戰(zhàn)略定力。把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。朱鶴新強(qiáng)調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕，但絕不搞“大水漫灌”。
激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大小微信貸投放
今年3次降準(zhǔn)釋放的資金中，有1萬(wàn)多億元定向支持小微等普惠領(lǐng)域。6月23日，人民銀行等五部門印發(fā)小微企業(yè)金融服務(wù)政策文件，出臺(tái)增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元、下調(diào)支小再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)等23條具體措施。
近期市場(chǎng)反映，銀行服務(wù)小微企業(yè)面臨資本金占用和MPA考核方面的掣肘。對(duì)此朱鶴新表示，少數(shù)擴(kuò)張過(guò)快的金融機(jī)構(gòu)可能在這方面感覺(jué)到有壓力。但是，當(dāng)前MPA對(duì)總體金融機(jī)構(gòu)廣義信貸的增長(zhǎng)實(shí)際上是不構(gòu)成約束的，金融機(jī)構(gòu)有足夠的廣義信貸增長(zhǎng)空間來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
朱鶴新強(qiáng)調(diào)，必要的資本充足要求是防風(fēng)險(xiǎn)的底線?？傮w來(lái)看，目前金融機(jī)構(gòu)資本充足率普遍高于監(jiān)管的要求，同時(shí)還在通過(guò)內(nèi)源和外源多渠道補(bǔ)充資本，可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
4月份定向降準(zhǔn)以后，央行在MPA中新增臨時(shí)性的專項(xiàng)指標(biāo)來(lái)專門用于考察金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款的情況，要求金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)釋放的資金用于小微企業(yè)的信貸投放，并將節(jié)約的資金成本用于向小微企業(yè)讓利。
7月份定向降準(zhǔn)后，央行根據(jù)相應(yīng)情況更新了考核要求，在MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)中將考察范圍擴(kuò)展到普惠金融領(lǐng)域，普惠金融領(lǐng)域表現(xiàn)突出的金融機(jī)構(gòu)將獲得更優(yōu)惠的結(jié)構(gòu)性參數(shù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源向小微和“三農(nóng)”等領(lǐng)域傾斜。
朱鶴新表示，MPA也適時(shí)作了一些調(diào)整，特別是從參數(shù)上鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)圍繞方向性的東西作一些推進(jìn)，通過(guò)正向激勵(lì)解決發(fā)展中的問(wèn)題。
在債市融資方面，人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏表示，央行在努力推動(dòng)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬債券市場(chǎng)覆蓋面和滲透水平，讓債券市場(chǎng)不只服務(wù)大型企業(yè)，還能服務(wù)中小型企業(yè)。下一步，將在中小企業(yè)私募債、小微企業(yè)金融債、小微貸款資產(chǎn)證券化等方面作進(jìn)一步探索，拓寬資金來(lái)源，更多支持大中小企業(yè)的發(fā)展。
不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值 匯率不是應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的工具
中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波在吹風(fēng)會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，為人民幣匯率提供了有力支撐。有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
李波表示，人民幣匯率主要是由市場(chǎng)供求決定。從去年以來(lái)人民幣對(duì)美元有升有貶，人民幣匯率的彈性也明顯提高。更多發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，也不會(huì)把人民幣匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦等外部擾動(dòng)。
在保持匯率彈性的同時(shí)，人民銀行也堅(jiān)持了底線思維，在必要的時(shí)候也通過(guò)宏觀審慎政策對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
李波介紹，今年尤其是6月份以來(lái)，在一些工具的使用上發(fā)揮了逆周期調(diào)節(jié)的作用，比如8月6日，人民銀行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整到20%，這都是一些宏觀審慎的措施來(lái)防止外匯市場(chǎng)的順周期行為導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。
李波表示，匯率最終是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，是穩(wěn)中向好的，為人民幣匯率提供了有力支撐。我們有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
從“寬貨幣”到“寬信用”
華創(chuàng)證券研究所周冠南在研報(bào)中表示，今年年初以來(lái)，央行一直維持較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，但是確認(rèn)貨幣政策微調(diào)是從4月定向降準(zhǔn)開始，此后政策的重心從重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，到集中對(duì)小微企業(yè)“定向降準(zhǔn)”和“深化金融服務(wù)”，再到集中出臺(tái)“寬信用”系列政策，直至近期定調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)、強(qiáng)調(diào)政策須有效落實(shí)。
今年以來(lái)的政策轉(zhuǎn)向可以概括為：
4月“寬貨幣”政策初探。4月17日的定向降準(zhǔn)，標(biāo)志了監(jiān)管部門首次引導(dǎo)銀行重視小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，“寬貨幣”環(huán)境持續(xù);4月23日的政治局會(huì)議，重提“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”。
6月為解決小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的“寬貨幣”疊加“寬信用”政策落地。6月1日央行宣布適當(dāng)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍以支持小微、綠色、三農(nóng)領(lǐng)域的債券和貸款投放，標(biāo)志著刺激信貸的“寬信用”政策初露頭角。
6月24日央行再次實(shí)施定向降準(zhǔn)，并明確要求此次降準(zhǔn)資金要用于“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)貸款，并建立臺(tái)賬以監(jiān)督銀行的落實(shí)情況，這標(biāo)志著在“緊信用”遲遲得不到改善的狀況下，央行不得不維持“寬貨幣”持續(xù)邊際寬松，并定向?yàn)槁浜箢I(lǐng)域和國(guó)家重點(diǎn)扶持領(lǐng)域注入流動(dòng)性;6月25日，將小微企業(yè)融資問(wèn)題落實(shí)到正式文件《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》中，明確了關(guān)于支持小微企業(yè)的信貸、債券、MLF合格抵押品、MPA考核等方面的細(xì)則。
7月廣義口徑的“寬信用”系列政策集中落地。7月份，為進(jìn)一步修復(fù)信用環(huán)境，央行、銀保監(jiān)會(huì)和財(cái)政政策齊發(fā)力以實(shí)現(xiàn)“寬信用”，包括窗口指導(dǎo)銀行增配中低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債、加大信貸投放、邊際放松對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的金融監(jiān)管、調(diào)整MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)、國(guó)家融資擔(dān)保基金成立、發(fā)改委重啟城市軌交投資項(xiàng)目審核等，這些標(biāo)志著社融增速的持續(xù)下滑、市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期及市場(chǎng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好已達(dá)到監(jiān)管部門的容忍度邊緣，“寬信用”政策加速發(fā)力。
8月宏觀經(jīng)濟(jì)政策明確轉(zhuǎn)向和穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)正式落地。8月份，中央政治局會(huì)議、金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議、央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)文疏通貨幣政策傳導(dǎo)、財(cái)政部正式發(fā)文加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行等都陸續(xù)明確了政策的邊際轉(zhuǎn)向并強(qiáng)調(diào)了政策須有效落實(shí)。
邊際轉(zhuǎn)向包括從“去杠桿”向“穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變、從“合理穩(wěn)定”向“合理充?！鞭D(zhuǎn)變、從“供給側(cè)改革”向“基建發(fā)力刺激內(nèi)需”轉(zhuǎn)變、從“遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲”到“遏制房?jī)r(jià)上漲”轉(zhuǎn)變。
政策落實(shí)包括疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資的傳導(dǎo)路徑、強(qiáng)調(diào)信貸考核和內(nèi)部激勵(lì)以落實(shí)加大信貸投放、銀保監(jiān)會(huì)《加強(qiáng)監(jiān)管 引領(lǐng)打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平》及財(cái)政部72號(hào)文《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》正式文件落地等。
責(zé)編：趙樂(lè)寧
