□ 郭威 高鶴鵬

閱讀提要

■耐心資本作為一種對風(fēng)險有較高承受力的資本，并不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而是專注于長期的項目或投資活動。

■與追求短期回報的短期資本相比，耐心資本更加強(qiáng)調(diào)對企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)注和支持，具有投資周期長、資金來源穩(wěn)定、風(fēng)險承受能力高以及注重企業(yè)長期成長性等特點。

■耐心資本作為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要驅(qū)動器，需要持續(xù)不斷地為其提供“源頭活水”，引導(dǎo)各類資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

今年4月，習(xí)近平總書記在主持召開中共中央政治局會議時提出：“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本?！秉h的二十屆三中全會再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)展耐心資本”。耐心資本作為一種對風(fēng)險有較高承受力的資本，并不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而是專注于長期的項目或投資活動。與傳統(tǒng)的短期投資不同，耐心資本更為注重價值投資理念，更加聚焦企業(yè)的潛在成長空間和長期發(fā)展戰(zhàn)略，賦能企業(yè)全生命周期，從研發(fā)創(chuàng)新到市場擴(kuò)展，再到成熟階段的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。壯大耐心資本，有助于培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的邏輯

新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展并非一朝一夕之功，它需要長期的戰(zhàn)略投入和多層次的協(xié)同作用，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵時期，耐心資本作為一種追求長期回報的資本形態(tài)，將為加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

一是支撐科技創(chuàng)新。科技創(chuàng)新是新質(zhì)生產(chǎn)力的核心驅(qū)動力，而科技研發(fā)通常需要大規(guī)模的資金投入和長期的研發(fā)周期。耐心資本通過提供穩(wěn)定的資金支持，能夠承受高風(fēng)險和高成本，成為推動科技創(chuàng)新的重要支柱。這種資本形式為企業(yè)在早期研發(fā)階段提供必要的支持，幫助企業(yè)在各個高精尖領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)長期規(guī)劃。通過為科技創(chuàng)新提供長期支持，耐心資本不僅提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力，也推動了整體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

二是推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。耐心資本不僅關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮關(guān)鍵作用。面對全球化和技術(shù)進(jìn)步帶來的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要通過技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。耐心資本通過穩(wěn)定的資金支持和戰(zhàn)略指導(dǎo)，幫助傳統(tǒng)企業(yè)引入先進(jìn)技術(shù)和管理模式，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力。

三是整合新型生產(chǎn)要素。生產(chǎn)力發(fā)展不僅依賴于傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的利用，還涉及數(shù)據(jù)、信息等新型生產(chǎn)要素的有效整合。耐心資本作為連接新舊生產(chǎn)要素的紐帶，通過投資信息技術(shù)、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，幫助企業(yè)實現(xiàn)各類生產(chǎn)要素的有效結(jié)合。此外，耐心資本通過支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能制造，使其能夠更好地利用數(shù)據(jù)和信息資源，提升生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力。這種戰(zhàn)略投資不僅推動了企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，也為整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展提供了持續(xù)動力。

四是優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)。通過提升證券和保險等領(lǐng)域的直接融資比例，耐心資本為實體經(jīng)濟(jì)提供了更加豐富的資金來源。在我國，金融市場主要由銀行、保險和證券三大領(lǐng)域構(gòu)成。銀行業(yè)具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性和風(fēng)險控制能力，但在投資性方面相對較弱。耐心資本則通過促進(jìn)證券和保險的發(fā)展，提升了投資的活躍度，為實體經(jīng)濟(jì)提供了多層次的金融支持。通過優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，耐心資本幫助實現(xiàn)銀行、保險和證券三大領(lǐng)域的均衡發(fā)展，穩(wěn)定了金融市場的格局，這種優(yōu)化不僅提高了金融市場的效率，也為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供了更多層次的資本助力和金融支撐。

準(zhǔn)確把握耐心資本的科學(xué)內(nèi)涵

與追求短期回報的短期資本相比，耐心資本更加強(qiáng)調(diào)對企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)注和支持，具有投資周期長、資金來源穩(wěn)定、風(fēng)險承受能力高以及注重企業(yè)長期成長性等特點。這些特征使得耐心資本能夠為企業(yè)提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金支持，助力企業(yè)實現(xiàn)各個發(fā)展階段的跨越。

長期投資導(dǎo)向。耐心資本最顯著的特點在于其長周期投資視野，投資者愿意在企業(yè)的整個發(fā)展周期中提供支持，幫助企業(yè)從初創(chuàng)階段邁向成熟期。這種長期投資不僅為企業(yè)提供了穩(wěn)定的資金來源，還允許企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場擴(kuò)展和管理提升方面進(jìn)行持續(xù)投入。與短期投資者不同，耐心資本投資者不急于獲得快速回報，而是致力于推動企業(yè)實現(xiàn)持久的增長和創(chuàng)新。長期投資的優(yōu)勢在于能夠規(guī)避短期市場波動帶來的影響，讓企業(yè)在相對穩(wěn)定的環(huán)境中專注于戰(zhàn)略目標(biāo)。這種穩(wěn)健的支持為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供了強(qiáng)有力的保障，使其在競爭激烈的市場中保持優(yōu)勢地位。

價值投資導(dǎo)向。耐心資本強(qiáng)調(diào)對企業(yè)內(nèi)在價值的深度挖掘，投資者在選擇投資目標(biāo)時，不僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)，更注重其管理團(tuán)隊的能力、市場定位、創(chuàng)新能力以及可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，這種價值導(dǎo)向的投資策略使得耐心資本能夠識別出具備長期競爭力的企業(yè)，并為其提供持久的支持。通過對企業(yè)基本面的深入分析，耐心資本能夠幫助投資者做出明智的投資決策。投資者不再僅僅追求短期收益，而是通過識別和支持有潛力的企業(yè)，實現(xiàn)價值最大化，這種策略不僅提升了投資的成功率，也推動了資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

風(fēng)險承受能力。耐心資本的投資者通常具備較高的風(fēng)險承受能力和價值發(fā)現(xiàn)能力，能夠在市場波動中保持戰(zhàn)略定力，不被短期的市場變化所影響，為企業(yè)提供長期而穩(wěn)定的資金支持，能夠在復(fù)雜的市場環(huán)境中識別出潛在的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。這種風(fēng)險承受能力使得耐心資本在經(jīng)濟(jì)不確定性中展現(xiàn)出獨特的優(yōu)勢，其投資決策通?；趯ζ髽I(yè)長期發(fā)展趨勢的判斷，從而能夠為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)大資金支持。

壯大耐心資本的重點任務(wù)

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要原創(chuàng)性、顛覆性及革命性的科技創(chuàng)新。耐心資本作為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要驅(qū)動器，需要持續(xù)不斷地為其提供“源頭活水”，引導(dǎo)各類資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

優(yōu)化政策環(huán)境。政策的穩(wěn)定性和透明度直接影響耐心資本的信心與投入。首先，需建立和完善相關(guān)的法律法規(guī)，為耐心資本的進(jìn)入和運營提供法律保障。例如，可制定明確的投資準(zhǔn)則和稅收優(yōu)惠政策，吸引更多長期資本參與到市場中。其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)實施有效的風(fēng)險管理措施，確保資本市場的透明度和公正性。通過完善信息披露制度，要求企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)提供詳盡的財務(wù)和運營信息，減少市場的不對稱信息，減少投資者的風(fēng)險。

引導(dǎo)資金流向。資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資金配置的優(yōu)化，需要通過引導(dǎo)資金流向創(chuàng)新型和成長型企業(yè)來實現(xiàn)。首先，要鼓勵各類中長期資金進(jìn)入市場。社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、創(chuàng)投資金等長期資金應(yīng)成為資本市場的重要組成部分。這些資金具有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力和長期投資的特征，能夠有效支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。其次，要優(yōu)化資金配置結(jié)構(gòu)。增加權(quán)益資產(chǎn)配置的比例，將更多資金投入到具有長期成長潛力的領(lǐng)域，如高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等。政府和金融機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)立專項基金和產(chǎn)業(yè)基金，支持早期投資和硬科技領(lǐng)域的企業(yè)。特別是在一級市場，要鼓勵耐心資本投資更細(xì)分、更早期的領(lǐng)域，支持初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展。

完善市場運行體制機(jī)制。首先，要加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升市場的運行效率。包括完善交易平臺和信息系統(tǒng)，提高市場的交易透明度和效率，減少交易成本和摩擦，吸引更多耐心資本的參與。其次，要完善市場的風(fēng)險管理機(jī)制。耐心資本往往需要較長時間來實現(xiàn)回報，因此，市場的穩(wěn)定性和預(yù)測性對其至關(guān)重要。監(jiān)管部門需要加強(qiáng)對市場的監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)和處理潛在的市場風(fēng)險，確保市場環(huán)境的健康和穩(wěn)定。最后，要推動資本市場的國際化進(jìn)程，通過加強(qiáng)與國際市場的聯(lián)通與合作，在吸引更多國際耐心資本進(jìn)入中國的同時，在結(jié)合中國市場的自身實際的基礎(chǔ)上，合理借鑒國外耐心資本的成功發(fā)展經(jīng)驗，更好地完善自身耐心資本的市場環(huán)境。

（作者單位：中央黨校[國家行政學(xué)院]經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部）