中國網(wǎng)財經(jīng)訊(記者胡雨)作為服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展的全國性資本市場，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)不知不覺已走過五年時光。

　　自2013年正式揭牌至今，新三板掛牌公司從不足300家迅猛擴張至11000多家，累計完成融資超過8000億元，掛牌公司行業(yè)覆蓋全部89個行業(yè)大類，地域覆蓋超過了地級市的90%。如今的新三板已然成為中國多層次資本市場不可或缺的堅實基礎(chǔ)，在服務(wù)實體經(jīng)濟、激活中小微企業(yè)發(fā)展動力等方面發(fā)揮出無可替代的積極作用。

　　相比成立幾十年的滬深兩市，新三板何以在如此短的時間內(nèi)取得如此累累碩果？這與新三板眾多創(chuàng)新性制度設(shè)計密切相關(guān)。隨著新三板市場不斷發(fā)展步入提質(zhì)發(fā)展新征程，市場基礎(chǔ)性制度在與時俱進(jìn)地進(jìn)行修正和完善，市場分層后配套差異性制度也在所有參與者翹首以盼中呼之欲出。

　　2014年8月25日，新三板在保留原有協(xié)議轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上正式推出做市轉(zhuǎn)讓，這在中國證券市場尚屬首次。以各大券商為做市主體的做市商通過不斷提供雙向報價，憑借自有資金與投資者在二級市場進(jìn)行交易，這種借鑒海外資本市場發(fā)展的新興交易模式明顯改善了飽受詬病的流動性問題。

　　2015年3月18日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式推出新三板做市指數(shù)與成交指數(shù)，成為迄今為止新三板上唯二行情指數(shù)，整個上半年新三板做市也迎來發(fā)展最紅火的時候，大批原協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)紛紛申請轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓，做市指數(shù)也曾一度攀升至到2673.17點的歷史最高點，相比1000點基準(zhǔn)點上漲160%以上。

　　新三板的制度創(chuàng)新還不止于此。隨著新三板不斷擴容，掛牌公司數(shù)量迅猛增長，公司質(zhì)量也出現(xiàn)明顯分化，市場從業(yè)者也不滿足于現(xiàn)有的制度安排，強烈呼吁監(jiān)管層推進(jìn)差異化制度建設(shè)。

　　為加快完善市場功能，降低投資人信息收集成本，提高風(fēng)險控制能力，審慎推進(jìn)市場創(chuàng)新，2016年5月27日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，新三板最為重要的分層制度正式落地。根據(jù)企業(yè)的盈利能力、收入能力、流動性規(guī)模及融資能力，股轉(zhuǎn)公司把掛牌企業(yè)分為創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層兩個不同層次，并設(shè)立了不同的維持標(biāo)準(zhǔn)。

　　2016年5月27日，953家入圍新三板首批創(chuàng)新層公司名單，2017年這一數(shù)字增至1393家。從整體情況來看，創(chuàng)新層公司在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等方面總體上優(yōu)于基礎(chǔ)層公司，初步實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，分層分類管理理念得到市場各方認(rèn)同。

　　進(jìn)入2016年新三板市場漸趨理性，在經(jīng)歷粗放式擴容后監(jiān)管層逐漸加強了對市場的監(jiān)督管理，市場期待的分層后差異化紅利制度遲遲未釋放，以流動性為代表的各類新老問題成為市場關(guān)注焦點：做市動力不足做市企業(yè)陣營持續(xù)縮水，協(xié)議轉(zhuǎn)讓頻現(xiàn)“烏龍指”帶來隱憂不斷，做市指數(shù)在2017年不斷下探最終突破千點基準(zhǔn)點，自2016年底IPO審核提速以來，越來越多新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)也產(chǎn)生了上市的想法……面對優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失、原有制度功能未充分發(fā)揮等諸多問題，新三板如何深化分層改革被拋到了市場發(fā)展的風(fēng)口浪尖。

　　2017年12月22日注定是載入歷史的一天。這天全國股轉(zhuǎn)公司召開新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會，對新三板過去五年發(fā)展暴露出的問題進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理，并明確了“以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革”的總體思路。會后全國股轉(zhuǎn)公司密集發(fā)布全新的分層、交易、信批制度，優(yōu)化分層準(zhǔn)入條件，引入集合競價交易取代原協(xié)議轉(zhuǎn)讓，并對創(chuàng)新層公司提出了更高的信批要求，新三板終于邁開實質(zhì)性差異化制度供給步伐，并為后續(xù)的再分層以及優(yōu)化改革交易制度改革奠定基礎(chǔ)。

　　回首過去的五年，對初生不久的新三板而言既是快速成長的五年，更是不斷創(chuàng)新發(fā)展的五年，未來的五年新三板將由高速增長階段轉(zhuǎn)入了提質(zhì)增長階段，可以預(yù)見未來提升企業(yè)質(zhì)量、規(guī)范市場運行將與深化改革一道成為未來新三板發(fā)展的兩條主旋律，二者互為促進(jìn)相輔相成。隨著市場建設(shè)不斷完善，各方期待的后續(xù)配套紅利必將漸次釋放，新三板市場也會在資本市場助力實體經(jīng)濟，以及促進(jìn)中小微創(chuàng)企業(yè)企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

責(zé)編：王月