經(jīng)濟日報訊 2017年我國經(jīng)濟延續(xù)了穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預(yù)期：得益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇與外貿(mào)環(huán)境轉(zhuǎn)好，凈出口對增長貢獻由負(fù)轉(zhuǎn)正；消費積極穩(wěn)健，消費轉(zhuǎn)型升級逐步推進；投資雖受去杠桿影響增速有所下滑，但服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，在互聯(lián)網(wǎng)、移動支付、新能源等帶動下經(jīng)濟新動能表現(xiàn)積極。請看市場人士的相關(guān)解讀——
經(jīng)濟從高增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量
星石投資首席策略分析師劉可
2017年全年中國GDP實現(xiàn)6.9%的增速，超出部分市場人士預(yù)期。且此次數(shù)據(jù)公布再次證實了中國經(jīng)濟質(zhì)量的改善。
從2017年各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)從高增速轉(zhuǎn)向了高質(zhì)量：第一，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資比上年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8個和4.2個百分點；第二，消費升級態(tài)勢明顯，全年全國網(wǎng)上零售額71751億元，比上年增長32.2%，增速比上年加快6.0個百分點；第三，貿(mào)易結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，機電產(chǎn)品出口增長12.1%，占出口總額的58.4%，比上年提高0.7個百分點。
展望2018年的宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟總量仍有望保持平穩(wěn)增長，在低庫存、租賃市場的開發(fā)以及棚改貨幣化持續(xù)推進等的支撐下，房地產(chǎn)投資下滑幅度有限；在工業(yè)企業(yè)利潤增加的帶動下，制造業(yè)投資有望回升；在外圍復(fù)蘇的提振下，出口有望繼續(xù)向好；消費對經(jīng)濟增長的貢獻也將持續(xù)提升。
在去杠桿的大背景下，預(yù)計2018年貨幣政策難有大幅放松，預(yù)計市場利率仍將在高位維持較長時間。預(yù)計未來財政政策將更加有效，財政支出不斷優(yōu)化，將更多地向支持實體經(jīng)濟和支持改革的方面傾斜。
從資本市場看，隨著中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量增長，將不斷提升中國資本市場的投資價值。同時，伴隨著中國資本市場開放力度不斷加大，加上中國資本市場的估值優(yōu)勢，預(yù)計將有更多外資流入A股。
因此，在這樣的背景下，2018年，中國經(jīng)濟的全球價值、估值的全球優(yōu)勢、資金的全球流動這三大因素將開啟A股“高質(zhì)量增長”的全球配置時代。
星石認(rèn)為，2018年A股市場的投資思路將從價值股轉(zhuǎn)向價值成長股，從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)逐步擴散到競爭性行業(yè)的龍頭企業(yè)。
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高附加值產(chǎn)品出口增勢良好
交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉
2017年，中國經(jīng)濟增速結(jié)束2010年以來的持續(xù)回落態(tài)勢，首次實現(xiàn)年度同比回升，其中出口回暖功不可沒。
2017年，全年以美元計價的出口同比增長7.9%，不僅結(jié)束了此前連續(xù)兩年的負(fù)增長，而且對經(jīng)濟增長的拉動變成2017年前三個季度0.3個百分點的正拉動。出口回暖成為支撐中國經(jīng)濟在2017年實現(xiàn)增速年度同比回升的最大亮點。
2017年我國出口能夠恢復(fù)性增長，主要是全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、“一帶一路”倡議的穩(wěn)步推進以及外貿(mào)穩(wěn)增長效應(yīng)顯現(xiàn)等因素共同推動的。當(dāng)然，2015年至2016年我國出口連續(xù)兩年負(fù)增長帶來的低基數(shù)效應(yīng)，也在一定程度上抬高了2017年增速。
2018年，預(yù)計我國出口增速將在美國歐洲等主要經(jīng)濟體繼續(xù)復(fù)蘇的帶動下回升。首先，主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟的改善將有利于我國出口的增長。其次，“一帶一路”建設(shè)深入推進將拉動我國出口增長。
此外，出口結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善有利于提升我國出口的競爭力。2017年國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈長、附加值高的一般貿(mào)易出口增速高于整體增速2.6個百分點，比重也同比提升了1.3個百分點，表明我國出口的國際競爭力有所增強。同時部分高附加值的機電產(chǎn)品和裝備制造產(chǎn)品出口保持良好增勢，比如汽車出口增長27.2%，計算機出口增長16.6%，醫(yī)療儀器及器械出口增長10.3%，表明我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力逐漸增強，國際競爭新優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，這有利于夯實我國出口穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。
預(yù)計2018年出口增速將高于2017年，出口總額有望突破2014年的高點，再創(chuàng)歷史新高。出口對經(jīng)濟增長將維持正拉動。
不過，企業(yè)也要高度關(guān)注貿(mào)易保護主義可能對出口帶來的負(fù)面影響。2018年不排除中美貿(mào)易摩擦顯著加劇的可能性，這會導(dǎo)致我國出口增速回升的勢頭受挫，需要提前做好相應(yīng)預(yù)案。
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居民消費潛力不斷激發(fā)
瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光
2017年，中國經(jīng)濟“成績單”令人驚喜，罕見地實現(xiàn)了“三駕馬車”同時發(fā)力。其中，得益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇與外貿(mào)環(huán)境轉(zhuǎn)好，凈出口對增長貢獻由負(fù)轉(zhuǎn)正；消費積極穩(wěn)健，消費轉(zhuǎn)型升級逐步推進；投資雖受去杠桿影響增速有所下滑，但服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，在互聯(lián)網(wǎng)、移動支付、新能源等帶動下經(jīng)濟新動能表現(xiàn)積極，帶動2017年中國經(jīng)濟增長超出預(yù)期。
盡管投資增速有所下行，但消費與凈出口仍將支持2018年經(jīng)濟發(fā)展。從數(shù)據(jù)來看，2017年，消費對經(jīng)濟增長的帶動基本穩(wěn)定，全年社會零售總額增速為10.2%。與此同時，消費作為支持中國經(jīng)濟增長的重要動力，轉(zhuǎn)型升級已然發(fā)生，網(wǎng)絡(luò)消費、旅游消費、娛樂消費等欣欣向榮。例如，2017年的“雙11”，“天貓”的成交金額達(dá)到1682億元，全天支付總筆數(shù)達(dá)到14.8億，交易覆蓋全球225個國家和地區(qū)，再創(chuàng)新高。
更進一步，近年來中國在全球范圍內(nèi)的相對高速增長，也帶動了同期居民收入水平提升，激發(fā)了中國居民的消費潛力。以美國最大汽車公司通用的銷售為微觀例證，2007年該公司的銷售來自美國的市場份額是中國的4倍，但去年該公司在華市場銷量超過387萬輛，中國市場連續(xù)7年成為其全球最大市場。
匯率方面，去年以來，在美元走弱的背景下，人民幣貶值壓力已經(jīng)得到了明顯釋放。2018年初，美元仍然延續(xù)低迷走勢，考慮到特朗普稅改的中期隱憂，歐洲經(jīng)濟的強勢復(fù)蘇，以及歐洲政治風(fēng)險的降低，預(yù)計2018年美元仍將保持弱勢。相反，歐元會延續(xù)2017年的強勁走勢，成為2018年的強勢貨幣。在此背景下，人民幣貶值壓力將進一步緩解，得益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健，以及基于去杠桿的要求而不會放松的貨幣政策，也許今年年底人民幣兌美元或小幅升值。資金大規(guī)模外流壓力進一步減輕，外匯儲備有望進一步回升，將推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造較好時間窗口。
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經(jīng)濟金融實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展
中國民生銀行首席研究員溫彬
2017年，我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新動能對經(jīng)濟拉動作用顯著增強。在過去的一年里，金融業(yè)深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神和全國金融工作會議要求，回歸本源，促進經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
2017年末，廣義貨幣（M2）、社會融資規(guī)模和人民幣貸款分別同比增長8.2%、12%和12.7%，在貨幣增速放緩的背景下，社融和信貸繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。銀行部門一方面采取積極措施去杠桿，抑制理財、同業(yè)、委外等業(yè)務(wù)非理性擴張，防止脫實向虛；另一方面加大對實體經(jīng)濟支持力度，圍繞“三去一降一補”支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在去產(chǎn)能方面，主動壓降產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸，優(yōu)先支持先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；在去杠桿方面，成立債轉(zhuǎn)股專營子公司，積極開展市場化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率；在去庫存方面，實行差別化信貸政策滿足住房剛需，抑制房地產(chǎn)投資和投機；在降成本方面，主動減費讓利，切實降低企業(yè)融資成本；在補短板方面，大力發(fā)展普惠金融，支持民生改善和綠色發(fā)展。
金融穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)。黨中央高度重視金融風(fēng)險問題，2016年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置。2017年11月份，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立，形成了“一委一行三會一局”的金融監(jiān)管架構(gòu)，有利于加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防范和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險。人民幣匯率形成機制進一步完善，實現(xiàn)了合理均衡水平上的雙向波動。針對金融去杠桿，銀行業(yè)繼續(xù)完善MPA考核，先后將表外信貸和同業(yè)存單納入考核范圍，促使銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模合理增長。銀監(jiān)會組織開展了“三三四十”等一系列專項治理行動，下大力氣整治銀行業(yè)市場亂象，取得階段性成效。目前，銀行業(yè)資本充足、風(fēng)險可控、發(fā)展態(tài)勢良好。
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新興行業(yè)凈利增速亮眼
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委
國家統(tǒng)計局局長寧吉喆表示，2017年中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強。而極具新經(jīng)濟、新動能特點的A股高科技、創(chuàng)業(yè)型上市公司，助力我國經(jīng)濟釋放新動力、新活力。
從上市企業(yè)行業(yè)分布維度來看，截至2018年1月8日，創(chuàng)業(yè)板中共有711家上市企業(yè)，集中分布在計算機通信等新興行業(yè)。具體來看，首先是計算機通信行業(yè)，占比最高，達(dá)到15.8%；其次為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，占比為14.8%；再次為專用設(shè)備行業(yè)，占比達(dá)10.3%。
從營業(yè)收入增速維度來看，在2015年至2017年第三季度這近3年的時間里，營業(yè)收入增長最快的行業(yè)是電信廣播行業(yè)，其營業(yè)收入增速達(dá)到143.3%；其次為租賃行業(yè)，營業(yè)收入增速達(dá)到134.2%；再次為批發(fā)行業(yè)，營業(yè)收入增速為123.9%。
從2017年前3個季度看，電信廣播、批發(fā)、電力和熱力行業(yè)的營業(yè)收入增速最高，分別達(dá)到294.6%、198.6%和94.6%。
從凈利潤增速角度來看，2015年至2017年第三季度近3年的時間里，創(chuàng)業(yè)板中凈利潤增速最高的行業(yè)是電信廣播行業(yè)，增速達(dá)到163.1%；其次為電氣機械行業(yè)，凈利潤增速為162.0%；再次為零售行業(yè)，增速達(dá)到154.8%。如果僅看2017年前3個季度，零售、電信廣播和批發(fā)行業(yè)的凈利潤增速最高，分別達(dá)到434.0%、288.6%和189.5%。
總體來看，電信廣播、租賃、商務(wù)服務(wù)、電氣機械、計算機通信業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等是新經(jīng)濟的典型代表，極具新經(jīng)濟、新動能特點的上市公司是支撐2017年中國經(jīng)濟好于預(yù)期的動力之一，促進經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放。
（本報記者溫濟聰整理）
為制造業(yè)升級打下良好基礎(chǔ)
交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜
2017年，中國經(jīng)濟展現(xiàn)了極窄增長區(qū)間和極高價格彈性的組合。自2015年下半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動以來，中國實際經(jīng)濟增速在6.7%至6.9%之間窄幅波動，不僅扭轉(zhuǎn)了2010年以來實際經(jīng)濟增速持續(xù)下滑的趨勢，還將“穩(wěn)中求進”的“穩(wěn)”字體現(xiàn)得淋漓盡致。即使穿插了去產(chǎn)能、去杠桿、地產(chǎn)調(diào)控等諸多減量因素，凈出口與居民消費仍撐起了固定資產(chǎn)投資波動極大背景下中國經(jīng)濟的韌性。疊加2011年以來就未曾見到過的4%以上的平減指數(shù)（名義GDP與實際GDP的比值），2017年名義經(jīng)濟增速達(dá)到了近5年以來的高點，這從量、價兩個方面帶動了企業(yè)盈利提升，也給證券市場帶來了久違的暖意。權(quán)益類基金高到14%中位數(shù)的豐厚回報提振了居民的財產(chǎn)性收入，財富效應(yīng)反過來也促進了居民消費能力的釋放，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變得更加完善。
2017年，中國經(jīng)濟還呈現(xiàn)了極低的廣義貨幣供應(yīng)量增速和極高的名義經(jīng)濟增速的組合。M2廣義貨幣供應(yīng)量增速與名義經(jīng)濟增速的差值，在2017年銳減到零以下?！皩嶓w熱、金融冷”格局是2017年的一個鮮明特點，債市跌跌不休、股市二八分化以及樓市隱隱降溫都是流動性暗流退潮的結(jié)果。在防風(fēng)險、去杠桿仍是未來經(jīng)濟工作首要任務(wù)的前提下，廣義貨幣供應(yīng)量增速保持低迷預(yù)計將是常態(tài)。對實體企業(yè)來說，辦企業(yè)不如炒資產(chǎn)這一“脫實向虛”之風(fēng)得到真切的糾偏。對普通居民來說，手里的錢更值錢了。
2017年中國經(jīng)濟的良好答卷為制造業(yè)升級打下了良好基礎(chǔ)。2017年工業(yè)企業(yè)整體產(chǎn)能利用率已達(dá)到近77%，與該數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最高點齊平，說明過剩產(chǎn)能的去化已見成效。同時，工業(yè)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率回落至55%左右，達(dá)到歷史低位。高產(chǎn)能利用率、低資產(chǎn)負(fù)債率提示工業(yè)企業(yè)升級的基礎(chǔ)已經(jīng)具備，制造業(yè)投資未來有望顯著復(fù)蘇。
責(zé)編：王月
