“上半年國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進?！边@是國家統(tǒng)計局在7月15日發(fā)布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同時，為半年經(jīng)濟運行形勢做出的注解。
根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年全國GDP同比增長6.7%。分季度看，一季度同比增長6.7%，二季度增長6.7%。
對于這份“成績單”所反映的經(jīng)濟形勢，在稍早前7月11日，國務院總理李克強主持召開座談會上已經(jīng)有所定調(diào)： 我國經(jīng)濟運行基本平穩(wěn)、符合預期、結構向好。二季度經(jīng)濟延續(xù)了一季度平穩(wěn)增長的態(tài)勢，國內(nèi)需求起到了頂梁柱作用，物價水平總體穩(wěn)定，各項改革取得積極進展，新經(jīng)濟等快速發(fā)展，帶動城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過700萬人等。
受訪經(jīng)濟學家表示，當前經(jīng)濟增長呈L型，GDP窄幅波動。下半年仍需要穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力來對沖經(jīng)濟下行壓力，需靠投資發(fā)力，尤其有賴于公共部門和基礎設施投資發(fā)力。而國債、政策性銀行專項債、推廣PPP等都是可能的政策選項。
“穩(wěn)”中顯憂
從已經(jīng)披露的就業(yè)、物價等多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)”的判斷得到支撐：1~6月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)717萬人，就業(yè)形勢總體平穩(wěn)；上半年CPI同比上漲2.1%，處于全年3%左右的目標之內(nèi)；上半年全社會用電量同比增長2.7%，增速較去年同期回升1.4個百分點 。
在“平穩(wěn)”的表象背后，來自基建、房地產(chǎn)等領域的投資帶動效應不容忽視。官方數(shù)據(jù)顯示，2016年1~6月，固定資產(chǎn)投資同比增長9%，增速比1~5月回落0.6個百分點。其中，基礎設施投資同比增長20.9%，增速比1~5月加快0.9個百分點；同期，全國房地產(chǎn)投資同比增長6.1%。
不過自5月開始，這類投資增速開始出現(xiàn)不同程度的放緩，這也成為這份經(jīng)濟“半年報”中透露出的潛在“穩(wěn)增長”壓力。
“第二季度需求側(cè)穩(wěn)增長力度明顯減弱，但GDP同比增速與前值持平，核心動力是前期資金和項目天量投放，基建投資王者歸來、房地產(chǎn)投資繼續(xù)慣性增長?！睂τ诙径菺DP數(shù)據(jù)，民生證券研究院高級宏觀研究員朱振鑫表示。
基礎設施建設方面：水利管理業(yè)投資增長27.1%，增速加快3.6個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長26.6%，增速回落2.8個百分點；道路運輸業(yè)投資增長13.5%，增速加快3個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長9%，增速回落3.2個百分點。
房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢。1~6月，全國房地產(chǎn)投資同比增長6.1%，增速比1~5月回落0.9個百分點，前值7.0%。銷售面積增速從33.2%下降至27.9%，新開工增速從18.3%下降至14.9%，而土地購置面積同比跌幅收窄（-5.9%到-3.0%）。銷售高增速帶動待售面積小幅回落，降至7.13億平方米。
在業(yè)界看來，目前房地產(chǎn)仍面臨不斷攀升的地價、銷售增速下滑、熱點城市調(diào)控加強、三四線城市庫存去化低于預期等壓力?！霸谡{(diào)控收緊，房價高企等不利因素影響下，下半年全國商品房銷售或繼續(xù)回落?！鄙轿髯C券(16.170, -0.21, -1.28%)研究員平海慶預計。
“隨著銷售增速的放緩，未來庫存可能被動增加，維持地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑的判斷。”朱振鑫也稱。
傳統(tǒng)“三駕馬車”的另外兩級：消費和進出口相比投資呈現(xiàn)出更為明顯的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。
上半年，社會消費品零售總額156138億元，同比增長10.3%，增速與一季度持平。
外需總體仍保持弱勢平穩(wěn)態(tài)勢：上半年進出口總額同比下降3.3%，降幅比一季度收窄3.6個百分點；其中，出口下降2.1%，收窄3.6個百分點；進口下降4.7%，收窄3.7個百分點。
“全球貿(mào)易量持續(xù)萎縮和外圍風險事件仍在發(fā)酵的大背景下，出口難以顯著回升。而近期人民幣有效匯率持續(xù)貶值對出口增速形成支撐，出口將延續(xù)弱勢平穩(wěn)態(tài)勢，難以成為經(jīng)濟企穩(wěn)的主動力?！惫獯笞C券(18.000, -0.29, -1.59%)首席經(jīng)濟學家徐高對《中國經(jīng)營報》記者稱，而隨著政策將向“穩(wěn)增長”回擺，資金面改善和投資意愿回升將一起帶動內(nèi)需上漲，推動進口增速回升。在外圍需求繼續(xù)疲弱環(huán)境下，經(jīng)濟企穩(wěn)仍將主要依賴穩(wěn)增長政策回歸帶來的內(nèi)需改善，因而政策著力點也將集中于國內(nèi)需求。
向投資要效率
“下半年穩(wěn)增長仍需靠投資發(fā)力，而在房地產(chǎn)投資或繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢以及民間投資短期難以企穩(wěn)的背景下，可能仍需加大政府投資力度。”中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍對記者表示。
就在半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布之前，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕7月14日在新聞發(fā)布會上介紹，國家發(fā)改委近期會同有關方面研究制定了《關于提高投資有效性 保持有效投資力度 著力補齊短板工作方案》，并按照有關要求，抓緊推進專項建設基金工作，優(yōu)化安排中央預算內(nèi)投資，積極推進投融資體制改革重點工作等，取得了積極進展。下一步，將會同有關方面，結合“十三五”專項規(guī)劃抓緊制定分領域?qū)嵤┓桨浮?/P>
從上半年的投資數(shù)據(jù)看，盡管投資保持一定增速，但1~6月民間投資同比增長2.8%，比前5個月回落1.1個百分點，前值為3.9%；公共投資同比增長20.40%，前值為20.37%?！爱a(chǎn)能過剩、利潤下滑、資金向公共部門聚集避險導致民間投資加速下滑?！敝煺聆畏治龇Q。
從投資效率看，央行披露的數(shù)據(jù)顯示：盡管截至6月末，廣義貨幣（M2）余額為149.05萬億元，同比增長11.8%，但狹義貨幣（M1）余額44.36萬億元，同比增速創(chuàng)紀錄地達到了24.6%。
M1和M2的增速背離意味著大量的資金其實是“沉淀”在企業(yè)賬戶中，這在某種程度上也反映了企業(yè)對于未來投資預期的不樂觀。
朱振鑫認為，當前仍型需要政府加杠桿托底。5月以來集中打擊“走老路”（比如《關于進一步共同做好政府和社會資本合作有關工作的通知》），對基建和加杠桿并不友好。隨著下半年地產(chǎn)降溫，居民加杠桿放緩，企業(yè)去產(chǎn)能加速，經(jīng)濟將更依賴基建和政府加杠桿。
“國債、政策性銀行專項債、推廣PPP等都是可能的政策選項。”他表示。
莫尼塔（北京）投資公司有分析師發(fā)研報也認為，當前中國經(jīng)濟仍在繼續(xù)探底之旅，似乎還未看到“L型”走勢的底部橫軸。今年實現(xiàn)6.5%以上的GDP增長目標，有賴于公共部門和基礎設施投資發(fā)力。
在政策走向上，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對記者稱，“下半年貨幣政策依舊會保持穩(wěn)健來創(chuàng)造一個相對寬松的貨幣環(huán)境，但在執(zhí)行層面會更多的配合財政政策的實施?！痹谒磥恚嗟耐苿臃e極的財政政策來接棒穩(wěn)增長，以期增強政策的有效性和針對性。
徐高也對記者表示，6月的物價數(shù)據(jù)顯示，通脹繼續(xù)處于下行通道，對貨幣政策制約空間減小。在經(jīng)濟下行仍有底線的背景下，實體經(jīng)濟的下行壓力將推動政策向穩(wěn)增長回擺。
6月CPI重回“1時代”。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.6%。
在財政政策上，有跡象顯示，目前財政穩(wěn)增長作用也在加大?；ㄍ顿Y累計同比從2月的15.71%增至5月的19.75%?！拔辶路莅l(fā)改委批復的基建項目數(shù)量環(huán)比明顯增多，從歷史看，發(fā)改委批復基建項目數(shù)是基建投資增速的領先指標，預計未來基建投資仍將保持高速增長。同時，6月地方債務發(fā)行規(guī)模（包括新增債和置換債）增至10283億元，從資金來源也可以看出穩(wěn)增長再發(fā)力跡象?！焙ＭㄗC券(15.770, -0.20, -1.25%)首席策略分析師荀玉根發(fā)研報稱。
李克強總理在7月11日召開的座談會上指出，穩(wěn)定宏觀政策取向，加強相機調(diào)控和預調(diào)微調(diào)，積極防范和穩(wěn)妥化解各類風險，通過促改革、調(diào)結構保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，在合理區(qū)間運行。
渣打銀行資深經(jīng)濟學家顏色對記者表示，穩(wěn)定宏觀政策取向可能主要體現(xiàn)在：首先穩(wěn)增長，保持適度的增長率；然后促改革，進行供給側(cè)結構性改革，同時在這兩者之間達到一定平衡；還需保持人民幣匯率大體穩(wěn)定與防范金融風險等。
因而在他看來，這需要相對穩(wěn)定的政策，包括落實穩(wěn)增長的財政政策；同時，穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，促進貨幣政策能夠切實地為穩(wěn)增長服務，以及保護民間投資的積極性，促進民間投資能夠平穩(wěn)增長等，旨在通過穩(wěn)定的政策形成穩(wěn)定的預期。
“政府應該繼續(xù)加大針對民營企業(yè)的政策扶持，包括減稅，開拓新的低成本的融資渠道，以及推進改革降低壟斷性行業(yè)的門檻來引入民營企業(yè)等。”章俊表示。
