在萬(wàn)科舉報(bào)寶能系資管計(jì)劃違法違規(guī)情況下，萬(wàn)科A昨日早盤(pán)創(chuàng)下16.74元復(fù)牌新低，但臨近午盤(pán)突然拉升，最終收盤(pán)時(shí)跌0.18%收?qǐng)?bào)17.08元。
據(jù)相關(guān)媒體消息，寶能系9個(gè)資管計(jì)劃背后的資管機(jī)構(gòu)，態(tài)度也開(kāi)始出現(xiàn)分化：一部分機(jī)構(gòu)認(rèn)定繼續(xù)按照合同辦事，不會(huì)考慮解除表決權(quán)歸屬問(wèn)題，同時(shí)與委托人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通；另一部分則擔(dān)憂輿論會(huì)將寶萬(wàn)之爭(zhēng)的火苗引向自己。另有部分機(jī)構(gòu)表示，機(jī)構(gòu)高層對(duì)資管計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)已有擔(dān)憂，要求相關(guān)部門(mén)密切關(guān)注事態(tài)變化。
此前媒體披露，萬(wàn)科方面稱(chēng)9個(gè)資管計(jì)劃利率區(qū)間為6 ．5%- 7 ．2%．而南都記者查閱前海人壽的部分持股萬(wàn)科A的保險(xiǎn)產(chǎn)品，年利率在4.5 %至7 ．45%之間。
此外，鉅盛華擅長(zhǎng)于快速進(jìn)行資金補(bǔ)充，主要通過(guò)杠桿融資手段買(mǎi)入萬(wàn)科A．
涉及8 ．887億股的萬(wàn)科A股票收益權(quán)的收益互換，盡管不少合約有效期為一年，但實(shí)質(zhì)上不到半年結(jié)束。而鉅盛華一邊回購(gòu)萬(wàn)科A收益權(quán)，一邊快速將該已回購(gòu)的部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。
吸金：頻繁收益互換及質(zhì)押
最新披露鉅盛華收益互換情況的是萬(wàn)科在2015年8月26日的一則公告。
截至2015年7月24日，鉅盛華以收益互換的形式持有4.22億股萬(wàn)科A股股票收益權(quán)，占彼時(shí)萬(wàn)科總股本的3.81%．
其中，7月21日至24日之間，銀河證券根據(jù)鉅盛華指令買(mǎi)入2 ．97億股萬(wàn)科A，占2 ．69%，該筆收益互換協(xié)議的有限期限為2015年6月25日至2016年6月22日；而在當(dāng)年7月23日至24日之間，華泰證券亦根據(jù)鉅盛華的投資指令共買(mǎi)入1 ．24億股萬(wàn)科A，占比1 ．12%，該筆收益互換協(xié)議的有限期限為2015年7月23日至2016年7月22日。
在一個(gè)月后，鉅盛華亦新加入了融資融券方式及加大收益互換的力度。
截至2015年8月26日，鉅盛華通過(guò)融資融券的方式買(mǎi)入931.68萬(wàn)股萬(wàn)科A，占總股本0 ．08%；以收益互換形式持有4.67億萬(wàn)科A股票收益權(quán)，占彼時(shí)萬(wàn)科A總股本的4 ．23%．收益互換形式新增0 ．45億股。
根據(jù)2015年10月20日披露的內(nèi)容，2015年6月25日至2015年8月26日期間，鉅盛華分別與華泰證券、銀河證券、中信證券、國(guó)信證券簽訂了開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)的相關(guān)協(xié)議，并由上述證券公司在此期間買(mǎi)入萬(wàn)科A股8.887億股。
不過(guò)，2 0 1 5年1 0月1 4日至2015年10月20日，鉅盛華已回購(gòu)了3 ．317億股，轉(zhuǎn)由鉅盛華直接持有。10月20日，以收益互換的形式持有5 ．57億股萬(wàn)科A股票收益權(quán)，占萬(wàn)科A現(xiàn)有總股本的5 ．0 4%．隨后的10月27日至11月17日，鉅盛華回購(gòu)了5 ．57億股萬(wàn)科A收益權(quán)。
令人關(guān)注的是，回購(gòu)萬(wàn)科A股票收益權(quán)的同時(shí)，去年10月15日至11月9日，鉅盛華將持有的7 ．28億萬(wàn)科A無(wú)限售流通股質(zhì)押給鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司。截至11月18日，鉅盛華將8 ．887億萬(wàn)科A股質(zhì)押給鵬華資產(chǎn)。
令人關(guān)注的是，鉅盛華的收益互換延續(xù)期僅從2015年6月25日至11月17日，回購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)與質(zhì)押萬(wàn)科A的時(shí)間點(diǎn)亦有一定重合。
同樣令人關(guān)注的是，2016年7月12日，鉅盛華將信用證券賬戶(hù)融資融券方式持有的3735.7萬(wàn)股萬(wàn)科A劃回普通證券賬戶(hù)直接持有。同日，這筆股權(quán)通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)方式質(zhì)押給銀河證券。
事實(shí)上，截至2015年8月26日，鉅盛華通過(guò)融資融券的方式買(mǎi)入931.68萬(wàn)股萬(wàn)科A，占總股本0 ．08%；而截至當(dāng)年10月20日，鉅盛華通過(guò)融資融券的方式享有萬(wàn)科A股3735.7萬(wàn)股，占彼時(shí)萬(wàn)科A總股本的0 ．34%．
算賬：保險(xiǎn)資金成本究竟多低
前海人壽的保險(xiǎn)資金亦是寶能系買(mǎi)入萬(wàn)科A的主要來(lái)源。
南都記者根據(jù)2015年萬(wàn)科A年報(bào)統(tǒng)計(jì)，“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-海利年年”、“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-聚富產(chǎn)品”、“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-自有資金”、“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品”分別持有萬(wàn)科A 3.1649%、1.97%、1.52%及0 ．0001%股權(quán)。
令人關(guān)注的是，持股比例最高的海利年年，成本相當(dāng)?shù)汀?/p>
據(jù)前海人壽于今年7月1日披露的6月結(jié)算利率，海利年年的年利率為5 ．0 5 %，而聚富一號(hào)結(jié)算利率為4.5%，聚富二號(hào)則為5.3%，而聚富三號(hào)的利率區(qū)間在6.30%至7.4%，聚富四號(hào)則在6.5%至6.89%之間，而聚富五號(hào)則為6.55%．
根據(jù)該披露數(shù)據(jù)，前海人壽的整體萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的年利率在4 ．5%至7.45%的范圍。
根據(jù)南都記者從中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品條款信息公眾多維查詢(xún)系統(tǒng)獲悉，前海海利年年兩全保險(xiǎn)（萬(wàn)能型）作為一款人壽兩全保險(xiǎn)的新型產(chǎn)品，停售日期為2015年7月2日。
而聚富產(chǎn)品則包括聚富一號(hào)至五號(hào)。
據(jù)南都記者查詢(xún)，前海聚富一號(hào)、二號(hào)、四號(hào)及五號(hào)終身壽險(xiǎn)（萬(wàn)能型）是終身壽險(xiǎn)的新型產(chǎn)品，聚富一號(hào)、二號(hào)、四號(hào)均在2015年7月2日或3日停售，聚富五號(hào)則亦然呈現(xiàn)“在售”狀態(tài)。不過(guò)，南都記者未能在該查詢(xún)系統(tǒng)搜到聚富三號(hào)的有關(guān)情況。
分析：銀行退出資管計(jì)劃難度大
隨著萬(wàn)科股價(jià)連續(xù)下跌，銀行方面會(huì)不會(huì)退出此前與鉅盛華簽訂的資管計(jì)劃？
南都記者就此致電詢(xún)問(wèn)相關(guān)銀行，建行深圳分行方面表示不方便回應(yīng)。另一家相關(guān)銀行內(nèi)部人士表示，寶能、萬(wàn)科都是其大客戶(hù)，目前內(nèi)部正在極力平衡。
多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)南都記者表示，銀行主動(dòng)退出的可能性不大，在實(shí)踐中銀行退出也難實(shí)現(xiàn)。
有基金資本市場(chǎng)部人士對(duì)南都記者表示，從目前披露的合同約定來(lái)看，未觸及份額凈值0 ．8元平倉(cāng)線前，銀行方面不可能主動(dòng)退出。而觸及平倉(cāng)線后，鉅盛華需按照管理人要求及時(shí)追加保證金，只要及時(shí)補(bǔ)充保證金，銀行方面也不會(huì)退出。
具體操作上，玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成接受南都記者采訪時(shí)表示，理論上可通過(guò)置換方式進(jìn)行，但相關(guān)法律規(guī)定要求，資管計(jì)劃結(jié)后資金需沿原路返回，如果通過(guò)利益安排間接執(zhí)行，可能會(huì)涉及違規(guī)并面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，缺少接盤(pán)方以及股份12個(gè)月的鎖定期都限制了銀行退出。
前述基金人士認(rèn)為，寶能系在萬(wàn)科股價(jià)下跌時(shí)不排除進(jìn)一步增持，以拉低買(mǎi)入成本。但寶能系還有多少“彈藥”是個(gè)問(wèn)題。
采寫(xiě)：南都記者梁小嬋 吳夢(mèng)姍 實(shí)習(xí)生肖云
