■ 一家之言

在所收購(gòu)股份觸及5%前，恒大本可以緘默不語，但可以不說話卻不等于可以說反話

4日5日萬科A股大漲兩天。4日午盤后，財(cái)新傳媒指出這是由于地產(chǎn)巨頭恒大公司在大舉吸收萬科籌碼，不料遭到恒大否認(rèn)，并稱公司控制人許家印也不曾收購(gòu)萬科股票。然而，當(dāng)日交易龍虎榜上顯示，離恒大集團(tuán)總部不遠(yuǎn)的幾家券商營(yíng)業(yè)部是萬科的買入主力，收盤后恒大也宣布已經(jīng)對(duì)萬科持股4.68%。劇情反轉(zhuǎn)。

恒大這么出爾反爾的原因大約是“商不厭詐”，本來打算“悄悄地進(jìn)村，打槍的不要”，要是被人揭穿，散戶就會(huì)都來跟著買，股價(jià)水漲船高，自然增持成本也會(huì)上升。

但是，證券市場(chǎng)價(jià)格以信息披露為基礎(chǔ)，上市公司及其董事、高管和其他市場(chǎng)主要玩家的公開言論都必須實(shí)事求是，恒大這把小聰明雖然可能替自己在最后關(guān)頭省了點(diǎn)收購(gòu)資金，卻可能惹上法律麻煩。作為至今對(duì)萬科持股不足5%的“較大的小股東”，恒大對(duì)萬科及其他股東并不負(fù)有什么公司法上的特殊義務(wù)，但作為證券市場(chǎng)的有影響力的交易者，其涉嫌違反了不得操縱市場(chǎng)價(jià)格的義務(wù)。

當(dāng)有關(guān)媒體在指稱恒大買入萬科股票時(shí)，恒大對(duì)此有權(quán)宣稱“無可奉告”。由于4日萬科A股全天換手率只有4.63%，恒大所持的4.68%的股票肯定是在4日前就已經(jīng)開始悄悄買入。但在所收購(gòu)股份觸及5%的舉牌線前，恒大本可以緘默不語。

然而，可以不說話卻不等于可以說反話。眾所周知，萬科目前處于股價(jià)膠著期，股價(jià)若大幅下跌，甚至?xí)谝淮蠊蓶|寶能系的資產(chǎn)管理計(jì)劃，發(fā)生新一輪崩盤。而倘若有恒大來大力托盤，股票供求關(guān)系和股價(jià)走勢(shì)會(huì)大不一樣。盡管在觸及舉牌標(biāo)準(zhǔn)前，恒大沒有義務(wù)告訴大家它是不是會(huì)來當(dāng)“白馬騎士”，但它不能釋放與事實(shí)不符的、足以影響股價(jià)的虛假信息。

萬科4日下午的走勢(shì)雖然整體向上，但的確出現(xiàn)了小幅震蕩，漲停板也一度被打開。萬眾矚目的地產(chǎn)界第二大公司在這個(gè)敏感事項(xiàng)上作如此表態(tài)，可以說這一虛假信息發(fā)布肯定會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成壓力。在恒大否認(rèn)買入后，賣出股票者也有理由宣稱“恒大否認(rèn)買萬科”的說法隱瞞了市場(chǎng)對(duì)萬科股票的真實(shí)需求，并對(duì)自己造成了影響。

我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定還比較原則化，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引(試行)》列出了蠱惑交易操縱，指行為人進(jìn)行證券交易時(shí)，利用不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整或不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者在不了解事實(shí)真相的情況下做出投資決定，影響證券交易價(jià)格或交易量，以便通過期待的市場(chǎng)波動(dòng)，取得經(jīng)濟(jì)上的利益行為。拿這個(gè)去套恒大的行為，是可以成立的。

不過，雖然《證券法》概括承認(rèn)了操縱市場(chǎng)行為的受害者的民事求償權(quán)，但由于受害者的買賣行為與違法行為、受害者的損失與違法行為之因果關(guān)系的證明極其復(fù)雜，不宜隨意做司法推定。實(shí)務(wù)中，認(rèn)定操縱損害賠償?shù)陌咐€幾乎沒有。故“錯(cuò)賣”萬科股票的投資者還不必太有指望。

繆因知（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授）