中國經(jīng)濟網(wǎng)訊編者按：近日，私立醫(yī)療美容機構(gòu)——藝星醫(yī)療美容集團股份有限公司(簡稱“藝星醫(yī)美”)向港交所遞交了主板上市申請。

作為“莆田系”四大家族之一的陳國興、陳國雄兄弟實際控制的藝星醫(yī)美，是目前國內(nèi)第二大私立醫(yī)美公司。2015年、2016年和2017年，藝星醫(yī)美的營收分別為4.05億元、7.23億元、10.37億元，所對應(yīng)的三年凈利潤分別為1298.1萬元、4921.7萬元、1.14億元。

從毛利水平上來看，2015年至2016年藝星醫(yī)美的毛利率從50.4%上升到54.2%，2017年回落至53.3%，但公司的凈利率僅分別為3.2%、6.8%、11%。

毛利高、凈利低的背后，是藝星醫(yī)美不斷攀升的營銷費用。最近三年藝星醫(yī)美的銷售費用分別為1.3億元、2.54億元、3.05億元，其中絕大多數(shù)開支來自推廣及營銷。

但是在過度營銷背后，藝星醫(yī)美的醫(yī)生數(shù)量卻不足。招股書顯示，藝星醫(yī)美擁有237名醫(yī)師，包括9位主任醫(yī)師、34位副主任醫(yī)師、76位主治醫(yī)師及118位住院醫(yī)師。

平均到藝星醫(yī)美的12家醫(yī)院和3家診所，藝星醫(yī)美的醫(yī)生數(shù)量明顯不足，也不符合國家衛(wèi)生健康委員會對美容醫(yī)院合規(guī)醫(yī)生的數(shù)量要求。

另外，2017年藝星醫(yī)美存在30項醫(yī)療廣告違規(guī)和77宗肖像權(quán)糾紛，包括牽涉侵權(quán)知名女演員景甜、趙雅芝等77宗肖像權(quán)或名譽權(quán)，公司去年用于罰款、糾紛的支出達(dá)331萬元。

招股書還顯示，藝星醫(yī)美曾牽涉4宗醫(yī)療事故，其中三宗為四級醫(yī)療事故，賠付60多萬元，涉及上海、杭州、長沙分支機構(gòu)。最近三年，藝星醫(yī)美用于解決客戶投訴及醫(yī)療糾紛的賠償總額為300萬元。

36%營收來自分期付款

招股書披露，藝星醫(yī)美于2009年10月成立，目前公司在國內(nèi)13個省及直轄市共14座城市開設(shè)了15家醫(yī)美門店。公司2015、2016、2017年，分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、7.23億元、10.37億元，凈利潤分別為1298.1萬元、4921.7萬元和1.14億元。

藝星醫(yī)美的主營業(yè)務(wù)主要有兩種，一種是美容外科醫(yī)療美容服務(wù)(包括整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)和注射醫(yī)療美容服務(wù))，另一種是美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，整形手術(shù)、注射這兩項目2017年實現(xiàn)收入合計8.93億元，占營業(yè)收入的86%。其中整形手術(shù)實現(xiàn)收入4.96億元，占營業(yè)收入的47.8%。

據(jù)《中國經(jīng)營報》報道，藝星醫(yī)美2017年全年收入的36.45%來自于醫(yī)美分期，而這距離其正式引入醫(yī)美分期業(yè)務(wù)也就不到兩年的時間。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，藝星醫(yī)美自2016年起開始接受若干獨立第三方融資公司的分期付款方案作出的客戶付款，截至2016年及2017年12月31日止年度，藝星自該等融資公司收取的款項分別為人民幣1.41億元及3.78億元。根據(jù)計算，2017年度，藝星全年收入的36.45%來自于醫(yī)美分期。

表面上看，醫(yī)美分期既解決了愛美消費者資金不足的燃眉之急，又降低了醫(yī)美機構(gòu)的獲客成本，同時讓金融平臺拓展了分期業(yè)務(wù)。但在醫(yī)美行業(yè)，醫(yī)療糾紛、醫(yī)療事故屢見不鮮，若手術(shù)失敗或消費者對術(shù)后效果不滿意，不但維權(quán)艱難，還要繼續(xù)每月按期還款，否則將影響個人征信。

藝星醫(yī)美此次赴港募資，款項將用于適機收購青島、太原、蘇州、福州、南寧和沈陽等地的醫(yī)療美容機構(gòu);在廣州、鄭州及天津開設(shè)新的醫(yī)療美容專科醫(yī)院及在北京、上海、成都及重慶等現(xiàn)有市場以及新市場之一的廣州開設(shè)新的醫(yī)療美容?？崎T診部或診所;投資醫(yī)療美容設(shè)備、加強信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、雇傭更多高素質(zhì)醫(yī)生及醫(yī)療專業(yè)人士、及加強提供醫(yī)療美容機構(gòu)管理咨詢服務(wù)的管理解除設(shè)施;營運資金及其他一般企業(yè)用途。

依賴營銷 1年花3億用來打廣告

根據(jù)藝星醫(yī)美向港交所提交的招股說明書，2017年藝星醫(yī)美銷售費用為3.05億元，占同期毛利潤比例高達(dá)55%;2015年、2016年，藝星醫(yī)美銷售費用分別為1.31億元、2.54億元，占毛利潤的比例均超過60%。

藝星醫(yī)美的銷售費用中，推廣及營銷相關(guān)費用占據(jù)總銷售費用的大部分。據(jù)中國整形美容協(xié)會統(tǒng)計，中國醫(yī)美行業(yè)的市場規(guī)模目前已躍居世界第二位，2019年我國每年整形人數(shù)將超過2000萬人次，美容機構(gòu)更是以每年20%左右的速度爆發(fā)式增長。

但與此同時，醫(yī)美機構(gòu)專業(yè)性品牌建構(gòu)的缺失問題日益突出。目前市場上大部分醫(yī)美機構(gòu)都靠鋪天蓋地的宣傳來獲得顧客。招股書中藝星醫(yī)美也表示，“我們推廣和營銷工作的成效直接影響我們的收益及盈利能力?！?/p>

據(jù)《北京青年報》報道，由于營銷費用過高，藝星醫(yī)美長期處于高毛利、低凈利的狀態(tài)。

按照其招股說明書顯示，其2015年至2017年的毛利率分別高達(dá)50.4%、54.2%、53.3%，其中，外科整形手術(shù)毛利率更是高達(dá)63.5%。然而，藝星醫(yī)美2015年至2017年的綜合凈利率分別僅為3.2%、6.8%、11%。

截至2017年12月31日，藝星醫(yī)美擁有總負(fù)債約3.9億元，其中流動負(fù)債總額約3.53億元，占總負(fù)債90.5%。公司披露2017年末，持有現(xiàn)金僅1.2億元，并不足以償還流動負(fù)債。

營銷頻闖紅燈： 30項廣告違規(guī) 77宗肖像權(quán)糾紛

招股書顯示，2017年藝星醫(yī)美存在30項醫(yī)療廣告違規(guī)、77宗肖像權(quán)糾紛，包括牽涉侵權(quán)知名女演員景甜、趙雅芝等77宗肖像權(quán)或名譽權(quán)，公司去年用于罰款、糾紛的支出達(dá)331萬元。

藝星醫(yī)美在招股書的“風(fēng)險因素”中表明，或會遭第三方提起肖像權(quán)及知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)或盜用索償，可能導(dǎo)致支出法律費用，倘若判決不利，則可能影響業(yè)務(wù)。

另外，今年4月9日，寧波鄞州藝星時代美容醫(yī)院有限公司(簡稱“寧波藝星”)因其他廣告違法行為遭到寧波鄞州區(qū)市場監(jiān)管局處罰，被責(zé)令停止發(fā)布廣告及罰款20000元。

5月17日，南京藝星醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司(簡稱“南京藝星”)被南京市工商局行政處罰，原因是廣告違規(guī)，罰款3.08萬元。

藝星醫(yī)美在招股書中稱，藝星醫(yī)美許可寧波藝星、南京藝星及嘉興藝星在其醫(yī)療認(rèn)證、品牌名稱及宣傳材料中使用“藝星”商標(biāo)，并就品牌管理及質(zhì)量監(jiān)控事宜對上述三家公司進行監(jiān)督及不定期檢查，但藝星醫(yī)美并不實際控制上述三家公司，因此無法保證能夠始終有效管理品牌名稱的實際使用情況。

公司合規(guī)醫(yī)生數(shù)量不足 缺乏優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源

藝星醫(yī)美的招股書中，披露了不少值得關(guān)注的企業(yè)情況。截至2018年5月31日，藝星醫(yī)美擁有237名醫(yī)師，包括9位主任醫(yī)師、34位副主任醫(yī)師、76位主治醫(yī)師及118位住院醫(yī)師，其中全職醫(yī)師共計205名，剩余32名醫(yī)師屬于兼職執(zhí)業(yè)。

此外，藝星醫(yī)美擁有588名醫(yī)師助理、護士(包括見習(xí)護士)、藥劑師、放射技師及檢驗科人員。

按照國家衛(wèi)生健康委員會的要求，美容醫(yī)院必須至少有6名具有相關(guān)專業(yè)副主任醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師、至少2名主管護師資格以上的護士;每科至少有1名本專業(yè)的具有主治醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師;醫(yī)療美容門診部則要求至少有5名執(zhí)業(yè)醫(yī)師，其中至少有1名具有相關(guān)專業(yè)副主任醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師和1名具有護師資格以上的護士，每科目至少有1名本專業(yè)的具有主治醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，藝星醫(yī)美的12家醫(yī)院，需要至少72名具有相關(guān)專業(yè)副主任醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師。剩下的3家診所則需要至少3名具有相關(guān)專業(yè)副主任醫(yī)師資格以上的主診醫(yī)師。

但是對比之后，可見藝星醫(yī)美優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源的缺乏。

招股書中，藝星醫(yī)美一方面坦承未能招聘及留用足夠數(shù)量的合資格醫(yī)生、管理人員及其他醫(yī)療專業(yè)人員，這可能會對經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，另一方面，公司披露了未對部分雇員全額繳納社會保險及住房公積金供款。

優(yōu)質(zhì)醫(yī)生稀缺釀苦果 存4宗醫(yī)療事故

作為"莆田系"的醫(yī)療集團，藝星醫(yī)美的專業(yè)性與安全性一直是外界頗為關(guān)注的問題。藝星醫(yī)美在招股書中稱，報告期內(nèi)共有4宗醫(yī)療事故。其中三宗為四級醫(yī)療事故，賠付60多萬元，涉及上海、杭州、長沙分支機構(gòu)。

招股書中，藝星醫(yī)美列舉了4起醫(yī)療糾紛的詳情。其中2016年9月，一位消費者在上海藝星醫(yī)美進行激光治療后導(dǎo)致面部燒傷，被鑒定為四級醫(yī)療事故，上海藝星醫(yī)美負(fù)主要責(zé)任，僅該起事故，藝星醫(yī)美方面支付的賠償金額就達(dá)到53萬元。

據(jù)《長江商報》天眼查搜索發(fā)現(xiàn)，在消費者最關(guān)注的醫(yī)療安全領(lǐng)域，藝星醫(yī)美的杭州分院曾因醫(yī)療糾紛被起訴，該案患者訴稱，藝星醫(yī)美的杭州分院對她“造成無法補救的嚴(yán)重后果”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，杭州藝星醫(yī)美醫(yī)院與患者黃某的醫(yī)療糾紛案審理終結(jié)。一審判決書顯示，原告黃某2013年12月在杭州藝星醫(yī)美醫(yī)院進行“XX懸吊術(shù)”的手術(shù)。

黃某認(rèn)為，該醫(yī)院在知道手術(shù)失敗的情況下，沒有采取補救措施，繼續(xù)對她進行欺騙，讓她相信憑借醫(yī)院的醫(yī)療技術(shù)能夠?qū)κ〉氖中g(shù)進行修復(fù)治療，以致延誤了最佳的治療時機，給其身體造成無法補救的嚴(yán)重后果。黃某請求醫(yī)院賠償損失共計204萬余元。

法院判定，被告藝星醫(yī)美醫(yī)院存在醫(yī)療過錯，故應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。最終，杭州藝星醫(yī)美醫(yī)院被判賠償黃某4萬余元。

莆田系醫(yī)院遍布醫(yī)療美容行業(yè)

招股書顯示，藝星醫(yī)美的實際控制人為董事長陳國興，副董事長、總裁為陳國雄，二人正是"莆田系"四大家族“詹、林、陳、黃”中的陳氏家族。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，1996年陳國興跟隨著“莆田系”陳氏家族中另一位重要人物陳金章，進入了醫(yī)療領(lǐng)域。當(dāng)時，陳國興參股了福建省莆田科威醫(yī)療器械投資有限公司，該公司注冊資本380萬元，陳國興出資65萬元，占比17.11%。

1999年，陳國興、陳國雄兩人持股了杭州博大醫(yī)療器械有限公司，隨后陳國興開始創(chuàng)辦醫(yī)院。2002年，陳國興在上海注冊了第一家醫(yī)院上海閔行虹橋醫(yī)院，后相繼成立了上海健橋醫(yī)院、無錫虹橋醫(yī)院等。2003年，陳國興創(chuàng)建了上海美迪亞醫(yī)院投資集團有限公司，以醫(yī)院投資公司的名義進行醫(yī)院的建設(shè)和管理。

根據(jù)公開的工商登記信息可以查閱到，陳國興投資或參股的公司還有北京中研東方國際醫(yī)學(xué)研究院、上海美迪西生物醫(yī)藥股份有限公司、上海世豪房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、美迪西普亞醫(yī)藥科技(上海)有限公司、上海漢國企業(yè)發(fā)展有限公司(2010年)、漢國金融信息服務(wù)(上海)有限公司、霍爾果斯康美股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)等。

藝星醫(yī)美的招股書顯示，公司第一大股東漢國股權(quán)投資系董事長陳國興與其夫人全資持有，第二股東藝星股權(quán)投資為總裁陳國雄及其夫人持有，兩者已簽訂《一直行動協(xié)議》。

近年來，“莆田系”醫(yī)院蟄伏于高毛利的醫(yī)療美容行業(yè)。新三板醫(yī)美行業(yè)上市掛牌第一股華韓整形，由“莆田系”中的林氏家族林國良掌控。黃氏家族黃德峰旗下有美聯(lián)臣整形，而陳氏家族的陳國興、陳國雄二人，則一起執(zhí)掌藝星醫(yī)美。

如果此次藝星醫(yī)美能登陸港股，將成為繼林玉明的和美醫(yī)療(01509.HK)、翁國亮的華夏醫(yī)療(08143.HK)之后，"莆田系"第三家赴港上市的家族企業(yè)，同時將成為"莆田系"第一家整容業(yè)務(wù)上市平臺。

醫(yī)美市場魚龍混雜 企業(yè)上市難

據(jù)《長江商報》報道，醫(yī)美市場高度分散，魚龍混雜，頭部企業(yè)真正占據(jù)主要市場份額的格局尚未形成。弗若斯特沙利文報告顯示，以2017年收益計算，藝星醫(yī)美在所有中國私立醫(yī)療美容連鎖集團中排名第二，占市場總額的1.3%。

另外據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》報道，醫(yī)美事故也是醫(yī)美行業(yè)信賴度成為行業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。

根據(jù)更美APP發(fā)布的《2017年醫(yī)美黑皮書》，全國正規(guī)醫(yī)美診所9500多家，“黑”醫(yī)美診所是前者的6倍，約有60000家，它們往往規(guī)模小、隱蔽性強，常隱身于生活美容店、住宅區(qū)與酒店中。黑診所的手術(shù)量是正規(guī)機構(gòu)的2.5倍，非法執(zhí)業(yè)者是合規(guī)執(zhí)業(yè)者的9倍，有15萬人之多。

A股目前尚無直接IPO上市的醫(yī)美公司，有不少上市公司通過并購等方式涉足了醫(yī)美行業(yè)，如華東醫(yī)藥(000963.SZ)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、和蘇寧環(huán)球(000718.SZ)等。

新三板目前掛牌的整形美容行業(yè)企業(yè)共約8家，包括永成醫(yī)美、希思醫(yī)美、瑞瀾醫(yī)美、俏佳人等。

此外，試圖登陸A股市場的廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司(簡稱“丸美股份”)，則是自2016年11月首度上會遭否后，今年7月30日因“尚有相關(guān)事項需要進一步核查”，被取消首發(fā)上市審核。