經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)訊(記者 周 琳)新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類型，有助于形成資產(chǎn)管理行業(yè)多層級的架構(gòu)體系，促進行業(yè)更加專業(yè)化管理。同時，也能滿足專業(yè)私募基金投資者對所投私募基金配置大類資產(chǎn)的現(xiàn)實需求，豐富市場的產(chǎn)品選擇，扶持推動私募FOF等專業(yè)性強的機構(gòu)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會近日下發(fā)的《私募基金登記備案相關問題解答(十五)》，正式明確了私募資產(chǎn)配置基金管理人和私募資產(chǎn)配置基金的申請條件和相關要求。這意味著繼此前3類備案私募基金之后，第4類全新的私募資產(chǎn)配置基金管理人即將展開備案，私募行業(yè)將正式走進資產(chǎn)配置的新階段。

　　根據(jù)2017年上半年完成的私募專業(yè)化經(jīng)營分類，此前的私募登記主要分為3類，一是私募證券投資基金管理人，二是私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，三是其他私募投資基金管理人。

　　新私募類型門檻高

　　根據(jù)《私募基金登記備案相關問題解答(十五)》，新的私募資產(chǎn)配置基金管理人有幾方面要求：一是要求實控人旗下機構(gòu)至少有一家是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會普通會員，或者要求登記3年以上、年均規(guī)模不低于5億元的觀察會員。二是在產(chǎn)品備案方面，要求單只產(chǎn)品的初始規(guī)模不低于5000萬元，存續(xù)期不少于兩年且封閉運作，投資方式主要是FOF(基金中基金)，80%以上資金投入私募、公募等產(chǎn)品，要求投資單一產(chǎn)品不超過20%等。三是實控人秉持長期投資理念，在完成登記后繼續(xù)持股不少于3年，防止買賣私募“殼”。四是高管要求不少于兩名且有3年以上資產(chǎn)配置經(jīng)歷，或者5年以上境內(nèi)外資產(chǎn)管理經(jīng)驗，且要求是全職。此外，還有控制杠桿，嚴格托管、信息披露等要求，涉及防范利益沖突、維護持有人利益，單一投資者的基金要求等內(nèi)容。

　　私募排排網(wǎng)研究部總監(jiān)陳伙鑄表示，私募資產(chǎn)配置基金管理人的門檻比私募證券和私募股權(quán)基金等基金管理人的要求更高，主要考慮是提高管理人的專業(yè)性，防止目前市場魚龍混雜的局面出現(xiàn)，形成良好的多層級私募市場。同時，有利于真正做好資產(chǎn)配置，讓專業(yè)人員做專業(yè)的事，更加有利于行業(yè)的健康快速發(fā)展，成為投資者的真正優(yōu)質(zhì)選擇品種，提高我國金融企業(yè)的競爭力。

　　格上研究中心研究員楊曉晴認為，我國私募FOF經(jīng)過多年發(fā)展，目前已成為市場上一股新生力量。從國際經(jīng)驗看，海外成熟國家的投資大部分資金都是通過FOF形式等專業(yè)機構(gòu)配置出來，F(xiàn)OF是成熟市場的主流產(chǎn)品之一。我國私募FOF未來有巨大發(fā)展空間，但目前參與資金大多以機構(gòu)資金和企業(yè)資金為主，個人資金還相對較少。隨著國民財富的累積，我國高凈值人群多樣化理財需求的發(fā)展，私募FOF會成為其重要選擇，此時規(guī)范相關類型產(chǎn)品的登記備案恰逢其時。

　　形成資管多層級架構(gòu)

　　截至2018年7月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人達24093家，已備案私募基金為74777只，管理基金規(guī)模達12.79萬億元。其中，已登記私募證券投資基金管理人為8865家，備案產(chǎn)品為36280只，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人合計14461家，備案產(chǎn)品合計超過3萬只;其他私募投資基金管理人767家，備案產(chǎn)品約為6000只。從規(guī)模上看，其他私募投資基金占比約為六分之一，與私募證券基金相差3000億元左右。

　　從管理人規(guī)?？矗刂?月底，管理基金規(guī)模在100億元及以上的有233家，管理基金規(guī)模在50億元至100億元的有264家，全行業(yè)大型私募管理人數(shù)量占比僅為2%左右，絕大多數(shù)是規(guī)模50億元以下的中小型私募管理人。

　　監(jiān)管部門為何在原有3類私募基礎上新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類型?在陳伙鑄看來，主要是為了形成資產(chǎn)管理行業(yè)多層級的架構(gòu)體系，促進行業(yè)更加專業(yè)化管理。同時，為了滿足專業(yè)私募基金投資者對所投私募基金配置大類資產(chǎn)的現(xiàn)實需求，豐富市場的產(chǎn)品選擇，扶持推動私募FOF等專業(yè)性強的機構(gòu)優(yōu)勝劣汰。

　　私募排排網(wǎng)研究部副總監(jiān)兼定量研究組組長楊建波表示，備案新類型私募有利于銀行資管公司、保險資管公司等大型機構(gòu)進行跨資產(chǎn)類別的配置，而對小型私募不算友好。

　　私募配置基金的牌照有望打通之前一二級市場基金不能互投的限制，但隨之而來監(jiān)管問題也值得關注。例如，與普通私募基金相比，私募資產(chǎn)配置基金可以配置跨市場的不同資產(chǎn)類別，一級市場、一級半市場、二級市場，甚至非標產(chǎn)品。

　　私募FOF面臨洗牌

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，第4類私募管理人的出現(xiàn)，標志著私募行業(yè)將正式走進資產(chǎn)配置新階段。

　　楊曉晴認為，私募FOF會迎來更加健康的發(fā)展，但也面臨著洗牌局面，行業(yè)將會出現(xiàn)強者恒強、兩極分化的格局，部分脫穎而出的私募機構(gòu)將會獲得市場的青睞，行業(yè)集中度會有所提高。

　　陳伙鑄表示，從監(jiān)管分類的角度將私募資產(chǎn)配置管理人作為一種類型進行明確，有利于豐富私募類型，規(guī)范和推動FOF業(yè)務;豐富投資的產(chǎn)品選擇，實現(xiàn)真正的資產(chǎn)配置，通過真正的多元化配置，不僅給投資者帶來更好風險收益比的產(chǎn)品，也能有利于渠道向管理人轉(zhuǎn)型，提升管理能力，促進行業(yè)發(fā)展。

　　資產(chǎn)配置類私募基金管理人推出后，私募基金管理人的類型及產(chǎn)品類型將更加多元化，此類機構(gòu)可跨越多種底層資產(chǎn)類別進行投資，實際上不受專業(yè)化經(jīng)營的限制。與公募在“泳池”里循規(guī)蹈矩競賽不同，新類型私募備案后，私募行業(yè)幾乎是完全自由地在“大?！敝懈傎悾@對監(jiān)管層和資產(chǎn)管理機構(gòu)提出了全新要求。

　　私募排排網(wǎng)定量研究員劉有華表示，從長期看，新增私募基金第4類對于私募行業(yè)將會有較大影響。最大的改變是資產(chǎn)配置基金管理人的投資范圍極大放寬，除股票、債券、期貨、期權(quán)等這些常見的資產(chǎn)類別，還囊括了基金份額、衍生品、非上市公司股權(quán)、并購基金、房地產(chǎn)基金、可轉(zhuǎn)債、各類實物資產(chǎn)等10多種類型，比目前的私募證券類FOF更靈活更廣泛，投資途徑的多樣化，必將吸引更多的資金和優(yōu)秀的管理團隊。

　　對于行業(yè)和合作機構(gòu)來說，規(guī)范新私募類型有利于實現(xiàn)私募機構(gòu)對全市場品種的覆蓋，引導渠道機構(gòu)成為受托人，進而強化銷售機構(gòu)的受托責任。