原標題：金融機構不得承諾保本保收益，回歸“受人之托、代人理財”的市場定位
資管新規(guī)落地，你我怎么理財？（熱點聚焦）
數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓嫉摹吨袊y行業(yè)理財市場報告 （2017年）》
制圖：蔡華偉
如今，買點理財產(chǎn)品成為不少人的投資首選。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，金融機構資管業(yè)務總規(guī)模已達百萬億元，其中銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，占比超過1/5，理財產(chǎn)品市場很火。
近日，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（簡稱“資管新規(guī)”）正式發(fā)布，人們普遍關心：未來的理財產(chǎn)品市場將會有何變化？剛性兌付打破、保本保收益成為歷史，居民該如何理財？合格投資者的標準是什么？帶著這些疑問，本報記者進行了深入采訪。
為何打破剛性兌付？
此前不少金融機構偏離“受人之托、代人理財”的定位，干擾資金價格，導致一些投資者冒險投機
“即使出現(xiàn)兌付困難，金融機構也會兜底，這不是好事嗎？”北京二商集團有限公司銷售部職員李偉認為，很多人買理財產(chǎn)品看中的就是風險小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性兌付呢？
剛性兌付，簡單地說，就是即使融資方無力還款，最終仍會還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性兌付的保護下，投資者往往會對投資損失的估計偏低，投資情緒高漲，某種程度上說，剛性兌付對投資者就是一張“免死金牌”，不用擔心自己的投資會打水漂，這背后其實存在很大的風險。
“剛性兌付容易讓投資者在選擇理財產(chǎn)品時完全不考慮風險因素，只看收益高低，不利于培育科學理性的投資環(huán)境；另一方面，潛在的剛性兌付容易產(chǎn)生風險的交叉?zhèn)魅?，并產(chǎn)生資金流向和價格的扭曲，不利于整體經(jīng)濟的健康發(fā)展?！敝袊y行投行與資管部相關負責人說。
實際上，看上去很美的剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質，抬高無風險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。
此次資管新規(guī)針對剛性兌付作出了一系列細化安排。
比如，在定義資管業(yè)務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。
再如，明示剛性兌付的認定情形，“采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益”將視為剛性兌付，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付”也屬于剛性兌付。
此外，新規(guī)還明確了剛性兌付行為的懲處標準，鼓勵社會公眾投訴舉報剛性兌付行為。
中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，打破剛性兌付將促進資管業(yè)務更加規(guī)范健康，從長遠看將利好金融市場發(fā)展。但短期內(nèi)也會對市場帶來一定沖擊，給有關各方帶來新挑戰(zhàn)。
董希淼說，一方面，金融機構應切實履行好“賣者盡責”，在產(chǎn)品設計、盡職調查、信息披露等方面做好充分、細致的工作。特別是要加強對投資者教育，堅持“了解客戶”理念，對客戶做產(chǎn)品適銷性評估，引導客戶選擇合適的產(chǎn)品，盡量減少打破剛性兌付初期的負面影響。另一方面，社會各界要創(chuàng)造有利于剛性兌付打破的外部環(huán)境。監(jiān)管機構應做好應急預案，防范剛性兌付打破時可能出現(xiàn)的市場波動；司法部門應建立相關司法程序和金融申訴機制，保護投資者權益。
“投資者對此要保持理性，積極面對。面對剛性兌付被打破，投資者應認識到這是一個必然趨勢，并降低剛性兌付預期。特別是要堅持了解產(chǎn)品理念，在投資理財時綜合考慮風險與收益的平衡，根據(jù)自己風險偏好作出選擇，做到‘買者自負’、謹慎科學投資?！倍ｍ嫡f。
誰是合格投資者？
合格投資者應具備相應風險識別能力和風險承擔能力，從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況等方面設定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資
“這個門檻可有點高！”聽說了資管新規(guī)中關于合格投資者的規(guī)定，北京市海淀區(qū)某餐館經(jīng)營者張倩感嘆。張倩多年經(jīng)營一家餐館，利潤還不錯，平時也愿意做點投資理財，有一定的風險承受力，她很疑惑：合格投資者的門檻為何這么高？
資管新規(guī)中規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織：
具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元；最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位；金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
資管新規(guī)同時規(guī)定，合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。
事實上，設定合格投資者門檻，不是為了把投資者排除在外，相反會有利于保護投資者利益。一般來講，不同投資者對投資風險偏好不同，感知能力也各異。相比有一定投資經(jīng)驗的投資者，普通百姓的知識儲備、風險識別和承受能力往往較差，在面對收益誘惑時，可能會存在僥幸心理，而對投資回報期望過高、對風險預估不足，這其實潛藏巨大風險。此次資管新規(guī)從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況、風險承擔能力等方面設定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資的存在。
北京銀行海淀區(qū)某分行個人業(yè)務部一位金融理財師認為，投資者不能單純把眼光鎖定在300萬元、500萬元這樣的數(shù)據(jù)上，有了門檻的確會存在投資者分層的情況，但對投資者分類的同時，資管產(chǎn)品本身也會相應進行分類。合適的投資者投資合適的產(chǎn)品，合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，這也有利于凈化投資環(huán)境。
“合格投資者分類是大勢所趨，高門檻也是為了引導老百姓能夠明確風險意識，不只是簡單地關注理財產(chǎn)品單上的獲益保障。這就要求普通投資者有更高的投資觀念和更細的投資計劃，不盲目、不跟風?！敝袊r(nóng)業(yè)銀行投行部總裁彭向東說，未達到合格投資者門檻要求的投資者可以選擇公共投資產(chǎn)品，這些開放式的產(chǎn)品雖然收益較低，但風險也低。當然，無論選擇何種產(chǎn)品，最終還是要看投資者自身的實際能力和需求。
短期理財產(chǎn)品將消失嗎？
規(guī)范短期理財產(chǎn)品，紓解期限錯配風險和流動性壓力。未來銀行理財應加強投研、風控、產(chǎn)品和銷售轉型，將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，做好引導教育
理財產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，源于廣大投資者的巨大需求，越來越多的人習慣關注理財產(chǎn)品市場變化。
“到銀行買理財產(chǎn)品，就是沖著它安全有保障?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學英語學院大四學生王恩明從大二開始就將自己打工賺的錢存起來買些理財產(chǎn)品，雖然數(shù)額不大，但他也一直記著“不把雞蛋都放在同一個籃子”。王恩明說：“有時為了防止急用錢，也怕有風險，就會選擇一些短期的理財產(chǎn)品，資管新規(guī)出臺后，我還能買到心儀的短期理財產(chǎn)品嗎？”
據(jù)了解，資管新規(guī)出臺后，3個月以下的封閉式理財產(chǎn)品將消失。新規(guī)明確，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資于非標準化債權類資產(chǎn)的，非標準化債權類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。
以往，部分金融機構在開展資管業(yè)務過程中，將募集的短期資金投放到長期的債權或股權項目，加大了資管產(chǎn)品的流動性風險，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動性緊張。
工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，規(guī)范此類短期理財產(chǎn)品，在風險端，將大幅紓解資管行業(yè)期限錯配風險和流動性壓力，增強中國金融體系的穩(wěn)定性；在收益端，與打破剛性兌付相配合，進一步限制短期投機性、冒險性的資管產(chǎn)品，為基于長期價值成長的優(yōu)質產(chǎn)品提供發(fā)展空間，發(fā)揮資管市場對中國經(jīng)濟的支持作用。
資管新規(guī)出臺后，銀行如何應對？
“銀行理財業(yè)務模式的改變是一定的。對銀行理財而言，新規(guī)的導向是‘產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標準化’，重點是要回歸‘受人之托、代客理財’的資管本源?！惫ど蹄y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧建綱認為，過去銀行理財基本靠預期收益做大產(chǎn)品規(guī)模，未來銀行理財應加強投研轉型、風控轉型、產(chǎn)品轉型和銷售轉型。要打造凈值型產(chǎn)品體系，把“類基金”產(chǎn)品作為長期轉型目標，部署固收類、混合類和權益類、商品及衍生品類四大產(chǎn)品線。應以投資者適當性管理為導向，重塑理財產(chǎn)品銷售體系以適應凈值化轉型要求，同時加快合格投資者培育，夯實客戶基礎，堅持將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，做好市場與投資者的引導教育工作。
面對新規(guī)，要做哪些準備？
1.保持理性，積極面對。認清取消剛性兌付是一個必然的趨勢，學會放寬眼界。堅持了解產(chǎn)品理念，理財時充分考慮投資風險和投資預期，根據(jù)自己的風險偏好做出預期判斷。改變原來把預期收益率當實際收益率的習慣，轉變思路，多學習一點投資理財知識。
2.保持冷靜，端正心態(tài)。做風險可掌控的投資，心態(tài)一定要好，取消保本保收益后就要按照“賣者盡責，買者自負”的原則進行投資，即使收益較低甚至虧本也要能夠承受，同時對超高收益時刻保持警惕，謹慎的投資觀念更可貴。
3.長期打算，少看眼前。凈值型理財有一定的手續(xù)費，頻繁買賣并不劃算。投資者可以嘗試凈值型理財，雖然收益是浮動的，但真正虧損的概率幾乎為零，而且凈值型理財大多是半開放式，在約定的時間段可以隨時贖回，流動性大大提升。
4.自我評估，減少盲目。資管新規(guī)明確了合格投資者的標準，投資者要按合理評估風險，正視風險，先看風險再看收益。培養(yǎng)自己購買理財產(chǎn)品自負盈虧的意識，不能盲信銀行，不盲信其他人，不跟風不隨大流，投資還需量力而行。
?。S舒寧整理）《 人民日報 》（ 2018年05月21日 17 版）
