近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，市場(chǎng)對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易(以下簡(jiǎn)稱股票質(zhì)押交易)違約處置可能帶來(lái)的影響產(chǎn)生了一定擔(dān)憂。

然而，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)同志26日答記者問(wèn)時(shí)表示，已經(jīng)注意到市場(chǎng)的關(guān)注。根據(jù)滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前，兩市股票質(zhì)押市值加權(quán)平均履約保障比例維持在200%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值在兩市總市值中的占比1%。股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

同日，滬深交易所也分別發(fā)布公告稱，滬深兩市上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控。其中，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占深市總市值的比例不到2%。

年內(nèi)股票質(zhì)押壓力并不大

該負(fù)責(zé)同志表示，證券業(yè)協(xié)會(huì)就具體個(gè)案情況也向會(huì)員進(jìn)行了廣泛調(diào)查，經(jīng)了解，質(zhì)押融資方通常為上市公司5%以上的大股東，相當(dāng)部分是上市公司控股股東，為保持對(duì)公司的影響力和控制權(quán)，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)股東傾向于與證券公司協(xié)商通過(guò)補(bǔ)充標(biāo)的證券及其他質(zhì)押物、合同延期、展期等多種方式避免進(jìn)入處置程序。個(gè)別最終進(jìn)入違約處置的，需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時(shí)間、比例和信息披露等方面的要求，因此證券公司往往會(huì)協(xié)助尋找受讓方，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法拍賣等方式變更股權(quán)持有人，真正從二級(jí)市場(chǎng)減持的金額非常有限。

此前，中國(guó)證券報(bào)記者從多位市場(chǎng)人士了解到，今年自質(zhì)押新規(guī)實(shí)施以來(lái)，券商的股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)主要集中在存量業(yè)務(wù)方面。為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司等相關(guān)方紛紛通過(guò)補(bǔ)充質(zhì)押、回購(gòu)等方式積極實(shí)施自救。

“經(jīng)向滬深交易所了解，2017年股權(quán)質(zhì)押融資日均處置僅為已觸發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)融資額的萬(wàn)分之一。與往年相比，目前情況未發(fā)現(xiàn)明顯變化。”該負(fù)責(zé)同志認(rèn)為，截至目前，證券公司總體對(duì)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是有效的，同時(shí)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、流動(dòng)性充足。

太平洋證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)也顯示，年內(nèi)到期的質(zhì)押股份總規(guī)模為6167億元(以6月22日收盤市值計(jì)算)，假設(shè)直至到期日質(zhì)押股份上市公司股東不再進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押物且市值維持在當(dāng)前規(guī)模，年內(nèi)質(zhì)押股份的規(guī)模僅占A股總體的1%。

分行業(yè)看，6月僅有農(nóng)林牧漁行業(yè)個(gè)股的質(zhì)押市值比例超過(guò)0.1%，年內(nèi)質(zhì)押市值占總體比例超過(guò)1.5%的僅有傳媒、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)、紡織服裝、鋼鐵、化工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商業(yè)貿(mào)易、通信、有色金屬以及綜合行業(yè)，且僅有紡織服裝行業(yè)及鋼鐵行業(yè)兩個(gè)小市值行業(yè)(分別占全A整體市值的0.982%及1.435%)在11月質(zhì)押股份到期比例超過(guò)1%，并不能構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

分月份來(lái)看，11月為質(zhì)押市值到期高峰，達(dá)0.321%，同樣不對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

西南證券

大部分行業(yè)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)有限，不會(huì)形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。其中計(jì)算機(jī)行業(yè)由于抵押規(guī)模較大、抵押比例較高，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中可能面臨較大的平倉(cāng)壓力。房地產(chǎn)、醫(yī)藥、化工、傳媒等面臨一定平倉(cāng)壓力，但也不是很大，不會(huì)帶來(lái)螺旋式下跌風(fēng)險(xiǎn)。而其它行業(yè)面臨股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)壓力則較小。

兩市股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控

根據(jù)上交所股票質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押規(guī)模穩(wěn)中有降，總體風(fēng)險(xiǎn)基本可控。截至目前，滬市股票質(zhì)押平均履約保障比例為181%，股票質(zhì)押總市值占滬市總市值的3%，其中，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%。上一周，上交所股票質(zhì)押融資實(shí)際日均違約處置約1900萬(wàn)元，未見顯著變化。從股票質(zhì)押交易定位、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和實(shí)際情況看，違約處置對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響非常有限。

從業(yè)務(wù)定位來(lái)看，股票質(zhì)押交易定位于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決中小型、創(chuàng)業(yè)型上市公司股東融資難的問(wèn)題，絕大多數(shù)資金融入方為上市公司主要股東，且資金主要用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，與其他杠桿資金加杠桿用于購(gòu)買股票有明顯不同。

從出資方的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制來(lái)看，對(duì)于因股價(jià)下跌導(dǎo)致?lián)２蛔愕暮霞s，資金融出方通常不會(huì)立即要求平倉(cāng)，而是與融入方協(xié)商通過(guò)部分提前購(gòu)回、延期購(gòu)回、補(bǔ)充標(biāo)的證券或者其他質(zhì)押物等多種方式進(jìn)行處理。特別是上市公司控股股東，為保持對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，更傾向于采取追加擔(dān)保等方式化解風(fēng)險(xiǎn)，避免進(jìn)入違約處置程序。

深市方面，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，深市質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。截至目前，深市股票質(zhì)押平均(按質(zhì)押市值加權(quán)平均)履約保障比例為223%。低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占深市總市值的比例不到2%，考慮到司法凍結(jié)、股份限售、減持限制等因素，在二級(jí)市場(chǎng)可直接平倉(cāng)處置的比例則更低。

從個(gè)股看，少部分上市公司股東對(duì)自身資金實(shí)力評(píng)估不充分，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不足，股票質(zhì)押比例較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出。隨著市場(chǎng)波動(dòng)加劇，上述部分股東補(bǔ)倉(cāng)能力有限。對(duì)于此類合約，實(shí)踐中資金融出方主要通過(guò)與融入方協(xié)商，通過(guò)合同延期、補(bǔ)充擔(dān)保等多種方式進(jìn)行處理，在一定時(shí)間內(nèi)逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。

確需處置交易不會(huì)簡(jiǎn)單“一平了之”

上交所公告強(qiáng)調(diào)，對(duì)于最終確需處置的交易，證券公司也不會(huì)簡(jiǎn)單通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)“一平了之”，更傾向于尋找有意整體承接股權(quán)的主體，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成交易。如果相關(guān)股份仍處于限售期，短期內(nèi)更是無(wú)法通過(guò)集中競(jìng)價(jià)賣出的方式進(jìn)行處置。對(duì)于可以通過(guò)集中競(jìng)價(jià)處置的股份，對(duì)5%以上股東、董監(jiān)高、特定股東的違約處置，仍需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時(shí)間、比例和信息披露等方面的要求。截至目前，尚未發(fā)生由于二級(jí)市場(chǎng)平倉(cāng)賣出導(dǎo)致上市公司控制權(quán)非正常轉(zhuǎn)移的情況。綜合看，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)短期沖擊有限。

深交所也強(qiáng)調(diào)，最終確實(shí)需要進(jìn)行違約處置的，受股份減持規(guī)定等因素影響，直接從二級(jí)市場(chǎng)減持的金額較為有限。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年全年深市二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)違約處置金額約7億元，日均違約處置余額約為已觸發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)融資余額的萬(wàn)分之一。上一周深市股票質(zhì)押融資實(shí)際日均違約處置約3000萬(wàn)元左右，沒(méi)有明顯變化。

多措并舉守住風(fēng)險(xiǎn)底線

中證協(xié)負(fù)責(zé)同志強(qiáng)調(diào)，下一步，證券業(yè)協(xié)會(huì)將繼續(xù)組織行業(yè)機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

一是加強(qiáng)與會(huì)員的溝通，及時(shí)了解掌握上市公司控股股東或第一大股東高比例質(zhì)押情形，發(fā)揮行業(yè)自律組織作用，協(xié)助交易所做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)研預(yù)判。

二是繼續(xù)督促會(huì)員加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度，對(duì)經(jīng)營(yíng)正常但有臨時(shí)流動(dòng)性困難的融資人，持續(xù)提供必要的支持，共同維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康、資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

同時(shí)，深交所方面表示，深交所高度關(guān)注深市上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，充分運(yùn)用科技監(jiān)管手段，建設(shè)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)平臺(tái)，及時(shí)掌握股東質(zhì)押情況，督促相關(guān)股東及時(shí)做好信息披露和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、化解工作，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

針對(duì)近期暴露出的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等情況，深交所將進(jìn)一步規(guī)范股東高比例質(zhì)押的信息披露，強(qiáng)化對(duì)股東股票質(zhì)押行為的監(jiān)管。

一是完善分類分層次的差異化披露要求，強(qiáng)化對(duì)股東高比例質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)揭示;

二是加強(qiáng)對(duì)股票質(zhì)押行為的日常監(jiān)管，密切關(guān)注上市公司控股股東或第一大股東高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化穿透式披露，做好風(fēng)險(xiǎn)揭示和預(yù)研預(yù)判;

三是繼續(xù)督促證券公司等融資方加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度，提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，對(duì)經(jīng)營(yíng)正常但有臨時(shí)性資金困難的融資人，提供必要的展期等支持。(記者 徐昭)