上海證券報訊 解鈴還須系鈴人。被困流動性危機的滬市上市公司大股東們在有望獲得外部力量“雪中送炭”的同時，也在主動謀出路、拿實策，抓緊時間、抓住機會紓困：求援的求援、盤資產的盤資產、退出的退出，有些大股東還創(chuàng)新方式方法，動用各種資源來化解風險。

　　加速盤活資產降杠桿

對于存在大股東高比例質押的上市公司，流動性較強的控股股東會選擇盡快將風險扼殺在萌芽狀態(tài)。多家本來大股東質押比例超過90%的公司，其大股東通過快速盤活上市公司體外資產方式償還借款。

以神奇制藥為例，截至2018年2月10日，公司大股東神奇投資及其一致行動人邁吉斯分別持有公司1.31億股、8800萬股股份，合計約2.19億股，當時公司股價較2016年高點已經腰斬。由于大股東的多筆質押發(fā)生在2016、2017年間，伴隨股價下跌，大股東不得不進行補充質押，導致神奇投資直接和間接所持的2.19億股股份中有2.05億股處于質押之中，質押比例高達93.6%。不過，通過盤活資金，神奇投資火速將質押比例降了下來，于4月13日、5月31日、7月4日依次降至88.14%、63.43%和41.48%。

所持資產變現能力較強的大股東及早盤活資產，是解開股權質押“連環(huán)扣”的明智選擇。如人福醫(yī)藥，9月13日，公司大股東當代科技將質押給信達資產湖北分公司的8.63%上市公司流通股解除質押，致自身的質押比例降至70.3%。而根據公司半年報，截至6月30日，當代科技的股權質押比例高達93.4%。據了解，當代科技是通過盤活旗下資產，加快資金回籠，提前償還借款，從而解除了質押。

引入“外援”形成多贏

比起上述“自力更生”的大股東，一些主業(yè)穩(wěn)健、頗有吸引力的公司的大股東選擇了適當“求助外力”。外援的加入，不僅能夠幫助大股東拓寬融資渠道，與大股東的戰(zhàn)略發(fā)展相契合，其自身則實現了低成本入股，有望形成“多贏”格局。

例如，10月15日，精達股份控股股東特華投資控股披露，已與華安保險簽訂股份轉讓協(xié)議，轉讓其所持流通股17595萬股，占公司總股本的9%。本次轉讓后，特華投資的持股比例下降至12.8%。這是滬市公司大股東尋求風險化解的最新案例之一。根據公司此前公告，截至10月11日，特華投資所持4.26億股中的2.68億股處于質押狀態(tài)，質押比例為62.9%，而這一比例今年最高時一度接近90%。

類似的還有美克家居的大股東美克集團。截至9月11日，美克集團持有公司股份6.5億股，質押比例為79%，而此前美克集團質押比例曾超過90%。之所以有如此改善，是因為美克集團調整了產業(yè)戰(zhàn)略布局?！按饲?，受集團控股99%的子公司美克化工影響，大股東資金較為緊張，但集團逐步退出化工相關領域，美克化工選擇引入國有資本，從而一定程度上改善了大股東的流動性?！苯咏镜娜耸肯蛴浾弑硎尽?/p>

對于主業(yè)不振或者存在一定瑕疵的上市公司而言，其大股東話語權較弱，控制權讓渡或是更優(yōu)的選擇，如*ST藏旅、松發(fā)股份。

日前，*ST藏旅發(fā)布公告，宣布完成工商變更登記，控制權變更塵埃落定。今年年中，公司公告稱，新奧控股受讓國風集團及考拉科技持有的國風文化與西藏納銘各100%股權，從而間接持有4616萬股上市公司股份，占公司總股本比例為20.34%，將入主上市公司。本次股權轉讓采用承債式收購方式，新奧控股向出讓方支付4.12億元的股權轉讓款，同時國風文化與西藏納銘應付各自原股東的債務合計6.78億元由新奧控股負責清償。

*ST藏旅股價已從年初的最高23.09元下跌至不到10元。公司大股東國風集團除了通過國風文化持有公司11.46%股份外，還直接持有公司13.18%股份。截至今年一季度末，國風集團直接持有的2992萬股公司股份中，有2972萬股處于質押狀態(tài)，隨著股價的深跌，國風集團面臨平倉壓力。而新奧控股的入主，不僅使得國風集團于6月底全部解除股權質押，緩解了其質押風險，還緩解了公司面臨的債務危機，給公司帶來了產業(yè)發(fā)展的新機會。

　　化解危機手法有創(chuàng)新

在化解質押風險上，一些公司的大股東在手法上有所創(chuàng)新。“大股東是化解質押危機的關鍵人，盡管有些公司的質押危機是否解除還需要長期觀察，但這些大股東的嘗試和勇于承擔的態(tài)度值得肯定?！毕嚓P業(yè)內人士向記者表示。

10月13日，龍韻股份披露股權質押情況：截至當日，公司大股東段佩璋直接持有的公司3069萬股份中，累計質押1534萬股，占其所持有公司股份總數的49.98%。而在今年3月中旬，段佩璋的股權質押比例高達98.9%。即使算上其一致行動人，合計質押比例亦高達84.25%。

復盤段佩璋降低質押比例的過程可以發(fā)現，其采用了將質押股份逐筆解除質押，雖然期間伴隨幾筆小規(guī)模的重新質押，但整體上質押股份數量不斷下降，從而達到了逐步降杠桿的效果?！褒堩嵐煞荽蠊蓶|的做法其實是把持股分多筆，在多個銀行和券商處質押，一旦某一筆質押接近平倉線，公司立即提前還款，避免平倉風險?！庇薪咏镜娜耸勘硎尽?/p>

華夏幸福大股東則是“股權轉讓+業(yè)績對賭”模式的嘗試者之一。今年7月10日，公司大股東華夏控股擬以137.7億元向平安資管轉讓其所持19.7%股份。完成轉讓后，公司大股東及其一致行動人合計持股42.67%，平安資管方面持股19.88%。作為條件，后者有權向董事會提名2名候選人;華夏控股承諾上市公司2018年至2020年歸母凈利潤較2017年分別增長不低于30%、65%和105%，如未達承諾業(yè)績，大股東將向平安資管進行現金補償。在業(yè)界看來，華夏幸福大股東的這一做法算得上一種“名股實債”的融資之舉。

易見股份走的是另一條“捷徑”，即在大股東股份處于凍結狀態(tài)或者處于限售期，其股權變更不易的情況下，選擇了表決權的讓渡。9月27日，公司大股東九天控股所持4.24億股被質押的股份，因華融資產申請保全被全部凍結，而公司股價在9月28日接近跌停。同時，在公司前十大股東中，七名股東質押股份總數占總股本的61.7%，公司控制權隱含風險。在此背景下，10月7日，公司大股東將所持19%股份對應的表決權等股東權利委托給有點肥科技，擁有29.4%表決權的原二股東滇中集團由此被動成為公司新的大股東，公司實控人由冷天輝變更為滇中新區(qū)管委會，同時九天投資和有點肥科技出具不謀求控制權的承諾。至此，公司迎來一個新局面?！氨敬螜嘁孀儎油瓿珊螅嶂屑瘓F將整合公司資源繼續(xù)支持上市公司各項業(yè)務發(fā)展?！痹谠斒綑嘁孀儎訄蟾鏁校嶂屑瘓F如此表述。

編輯：畢婷