中國房貸大爆炸，持續(xù)超日趕美。作為貨幣超發(fā)的后果之一，12年以來中國居民中長(zhǎng)貸爆發(fā)式增長(zhǎng)，月均新增額從12年的1120億元飆升至16年上半年的4379億元。金融危機(jī)以來，美國、日本等發(fā)達(dá)國家房貸余額都見頂回落，只有中國不降反升，正在“超日趕美”。激增的房貸推升居民負(fù)債，經(jīng)濟(jì)下行而房貸增速有增無減，令房貸/GDP比例加速上行，14年已超過日本。

　　居民杠桿疾速上行，償付能力面臨考驗(yàn)。主要表現(xiàn)在：第一，各國GDP構(gòu)成存在顯著差異，而中國勞動(dòng)者報(bào)酬顯著低于美國，導(dǎo)致居民杠桿率或被低估。第二，中國房貸收入比持續(xù)上行，已接近美國房地產(chǎn)泡沫前的合理水平。第三，邊際上看，新增房貸占新增地產(chǎn)銷售的比重飆升，今年一季度地產(chǎn)銷售中，貸款占比達(dá)到六成，指向居民邊際杠桿率已經(jīng)很高。

　　居民加杠桿：短期有空間，長(zhǎng)期仍有頂。從橫向比較看，中國居民部門杠桿率遠(yuǎn)低于英日美，似乎還有相當(dāng)?shù)目臻g加杠桿，以對(duì)沖企業(yè)部門杠桿率的下滑。但從長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求由人口決定，人口撫養(yǎng)比見底后，居民杠桿率將見頂。2011年中國人口撫養(yǎng)比見底，意味著未來中國居民加杠桿也存在天花板。