中國房貸大爆炸，持續(xù)超日趕美。作為貨幣超發(fā)的后果之一，12年以來中國居民中長貸爆發(fā)式增長，月均新增額從12年的1120億元飆升至16年上半年的4379億元。金融危機以來，美國、日本等發(fā)達國家房貸余額都見頂回落，只有中國不降反升，正在“超日趕美”。激增的房貸推升居民負債，經濟下行而房貸增速有增無減，令房貸/GDP比例加速上行，14年已超過日本。

　　居民杠桿疾速上行，償付能力面臨考驗。主要表現在：第一，各國GDP構成存在顯著差異，而中國勞動者報酬顯著低于美國，導致居民杠桿率或被低估。第二，中國房貸收入比持續(xù)上行，已接近美國房地產泡沫前的合理水平。第三，邊際上看，新增房貸占新增地產銷售的比重飆升，今年一季度地產銷售中，貸款占比達到六成，指向居民邊際杠桿率已經很高。

　　居民加杠桿：短期有空間，長期仍有頂。從橫向比較看，中國居民部門杠桿率遠低于英日美，似乎還有相當的空間加杠桿，以對沖企業(yè)部門杠桿率的下滑。但從長期看，房地產市場的需求由人口決定，人口撫養(yǎng)比見底后，居民杠桿率將見頂。2011年中國人口撫養(yǎng)比見底，意味著未來中國居民加杠桿也存在天花板。