區(qū)域均價的變化反映了交易背后成交結構的差異：在區(qū)域內(nèi)一手供應充足甚至過量的情況之下，急于在政策春風下進行的二手交易更多來自于低價項目的借機出手。顯然商住公寓的投資和住宅一樣，環(huán)線及地段依舊是回報率前提。
“325”限購之后，辦公產(chǎn)權公寓迎來一輪火熱行情。根據(jù)上海鏈家研究院的數(shù)據(jù)，今年上半年，上海酒店式公寓成交王落在嘉定新城，成交38萬平方米，成交套數(shù)6318套，成交金額59億元。
由于二手公寓沒有單獨劃分出來，僅能從辦公整體數(shù)據(jù)來看成交變化。2016年二季度上海各區(qū)總成交2015套，一季度只成交了319套。
“現(xiàn)在買家都要求買一手樓了，二手公寓價格方面要看上下家怎么算，上家交稅的話售價就會高，折算下來一二手價格相差不大?！?月29日，一名在嘉定新城門店的中介業(yè)務員小劉（化名）對前來咨詢的陳立說，很多買家2014年買的公寓，現(xiàn)在賣出去都賺了差不多50%。
小劉認為，兩年前買一套住宅的價格就可以買兩套公寓，然而，現(xiàn)在二手公寓放量，開始顯得有價無市。很多公寓從掛牌到成交都需要3-6個月。小王剛賣出一套位于浦東森蘭板塊的酒店式公寓，溢價大約40%，“如果是住宅，放兩年價格都翻倍了?！彼f。
同策咨詢研究部數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，上海辦公產(chǎn)權的公寓存量面積為124.84萬平方米（3月底是159萬平方米），按照近3個月平均去化速度，市場去化周期已經(jīng)降至6.68個月（3月底是10.6個月）。在商品住宅供應稀缺、價格快速上漲的市場背景下，公寓式辦公（小面積低總價）因此銷售火熱，價格也逐步上漲。
區(qū)域成交量價差異大
住宅限購實施以來，上海酒店式公寓憑借不限購、不限貸、低總價，且宜商宜住的特點成為住宅市場的一種替代產(chǎn)物。住宅用地供應量逐年減少，也令酒店式公寓的過渡性質越來越明顯。這讓近年來上海市酒店式公寓市場發(fā)展得如火如荼，但也面臨供應量偏大等問題。
從上海鏈家研究院提供的數(shù)據(jù)不難看出，酒店式公寓一手存量較大。截至7月28日，上海各區(qū)域各板塊的酒店式公寓還有20261套，總建筑面積124.84萬平方米。其中，奉賢區(qū)南橋新城板塊庫存最大，有16.38萬平方米，2667套。
從區(qū)域分布來看，外環(huán)外區(qū)域如嘉定、浦東因區(qū)域存量較大。鏈家研究院上海高級分析師錢寧羅指出，青浦等區(qū)域目前均價較低，2017年即將有軌交開通的區(qū)域今年以來成交量有顯著上升；但如奉賢等地處遠郊而當下軌交通車無望的區(qū)域，庫存擠壓相對嚴重。
錢寧羅還認為，從二手交易來看，“325”之后的二季度辦公項目（含商住公寓）交易量有顯著提振，與此同時，嘉定、浦東區(qū)域市場需求在二手端同樣活躍，但諸如青浦、奉賢等區(qū)域，二手交易量的不足恰恰反映出需求并未向二手端傳導，區(qū)域商住項目的市場價值仍有待確認。
需要指出的是，新政后嘉定、浦東的二手交易出現(xiàn)增長，均價卻顯著走低。比如一季度嘉定區(qū)域公寓成交均價2.88萬元／平方米，到了二季度則為1.37萬元／平方米。
多個區(qū)域二季度商辦寫字樓（包括酒店式公寓）成交價格與一季度相比出現(xiàn)明顯下滑。比如靜安區(qū)一季度均價6.15萬元／平方米，二季度為2.47萬元／平方米；長寧區(qū)一季度均價3.88萬元／平方米，二季度為2.68萬元／平方米；奉賢區(qū)一季度均價1.96萬元／平方米，二季度1.44萬元／平方米。
錢寧羅指出，均價的變化反映了交易背后成交結構的差異：在區(qū)域內(nèi)一手供應充足甚至過量的情況之下，急于在政策春風下進行的二手交易更多來自于低價項目的借機出手。
由此，他判斷目前外環(huán)外商住公寓的投資回報率并不高。而在新政前的常態(tài)之下，核心區(qū)如徐匯、虹口等區(qū)域的二手交易量較大，均價也較高，顯然商住公寓的投資和住宅一樣，環(huán)線及地段依舊是回報率前提。
風險在疊加
多個區(qū)域二手成交價格的下滑，正在警示酒店式公寓的投資價值需要被重新評估。
當前在售的公寓中，就存在租金水平遠低于月供的情形。比如，嘉定新城合景峰匯一套55平方米左右的LOFT酒店式公寓，每月租金2800-3000元/平方米。按照當前市場總價85萬，加上稅費大約100萬元總價計算，需貸款50萬元左右。由于酒店式公寓的還款年限是10年，則月供在5000元左右。顯然租金與月供款存在一定差距。
一名大數(shù)據(jù)分析機構人士對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，目前酒店式公寓庫存仍然很大，成交占比只有30%不到?！叭绻闵限k公轉公寓，或者公寓轉辦公的，成交占比更少?！?/P>
從投資角度而言，風險累積還表現(xiàn)于：作為過渡性產(chǎn)品的酒店式公寓，與住宅的價差正在縮小。2015年1-7月，酒店式公寓與住宅的價差已經(jīng)達到294萬元，相當于一套剛需商品住宅的價格。而2016年1-7月，酒店式公寓成交均價同比漲幅超過100%，其中市中心長寧區(qū)的酒店式公寓均價8.14萬元/平方米，盧灣區(qū)均價4.2萬元/平方米。
來自上海中原市場研究部數(shù)據(jù)顯示，自“325”新政以來，上海商住用房（主要指酒店式公寓）銷量活躍，4-6月該類型物業(yè)成交面積達67.68萬平方米、11606套，比去年同期分別增長148.5%、132.7%；從比重來看，4-6月累計數(shù)據(jù)，上海商住樓占到商品住宅成交套數(shù)的比重是44%，而去年是15%。今年4-6月商住樓均價同比增長17.7%，高于同期商品住宅10.9%的漲幅。
從今年4月份開始，酒店式公寓呈現(xiàn)了逐漸走高的價格漲幅，這是建立在住宅限購收緊與信貸放松的基礎之上，即便如此，二手市場成交依舊慘淡。一旦政策風向轉變，公寓的價格波動更不明朗。
近期一些商業(yè)用地的出讓條件中，有意切斷了酒店式公寓的空間，明確規(guī)定商業(yè)部分以較高比例自持，或者酒店式公寓、辦公樓按出讓年限自持。
比如7月28日出讓的楊浦區(qū)平?jīng)錾鐓^(qū)01C2-02地塊，要求限高60米，辦公占比80%，商業(yè)占比20%，商辦均需整體自持不少于20年，若建造公寓式辦公物業(yè)則需按年限自持。7月29日，旭輝5.9億摘得的閔行莘莊商辦用地限制條件為：商業(yè)占比10%、辦公占比90%，其中100%的商業(yè)及70%的辦公需按出讓年限自持，辦公部分銷售的最小面積為500平方米。
值得關注的是，在個人投資者購買酒店式公寓的升值空間或受到積壓的時候，有機構、房企卻整棟收購上海市區(qū)的酒店式公寓。比如高和資本去年從新世界中國手中收購位于長寧區(qū)的海德公館進行改造。據(jù)了解，目前該片區(qū)在售項目均價在10萬元/平方米左右，而據(jù)高和相關人士透露，海德公館將采取底價入市的價格策略。
