撕去重陽的日歷，赤水河再次清澈、明靜。去過茅臺的人都知道，這是一年最好的時光。
不過，貴州茅臺A股的投資者們卻難以平靜——自去年中期以來，多年持續(xù)的慢牛格局突然被打破，貴州茅臺k線倏然變陡：300元、400元、500元、600元……茅臺將漲到多少？“Time and time again，I ask myself”，歌唱家劉歡蕩氣回腸的歌曲《千萬次的問》，恰可形容這份焦灼。
關(guān)于貴州茅臺迭創(chuàng)新高的股價，市場多空論戰(zhàn)火藥味漸濃。在看空者眼里，8000多億的總市值，位列中國A股市值排行榜第八位，逼近700元的股價，恰如泡沫中的舞蹈，仿佛茅臺現(xiàn)在賣得不是酒，而是“水黃金”。
堅定的看多者則認(rèn)為，質(zhì)疑不過杞人憂天，茅臺作為中國第一烈性酒，在目前中國消費不斷升級的今天，不僅是中產(chǎn)消費品，還是優(yōu)質(zhì)收藏品，理應(yīng)有此待遇。
姑且不說茅臺股價漲到什么價位才合理。相比而言，2001年7月31日上市至今，貴州茅臺近乎完美地詮釋了何謂慢牛，這一點更值得琢磨、品味。獨特的生產(chǎn)工藝、嚴(yán)苛的質(zhì)量管控、成功的品牌運營、開闊的全球拓展，推動著茅臺行穩(wěn)致遠。
貴州茅臺的營收和凈利潤增長，與其股價“K線”有齊飛之美。2001年，貴州茅臺營收16.18億，凈利潤3.28億。2016年，公司營收388.62億，凈利潤漲至167.18億。2017年前三季度，貴州茅臺已經(jīng)全面超越2016年業(yè)績，營收和凈利潤同比分別增長了59.4%和60.31%。
盤點貴州茅臺的慢牛“資本”，就可以發(fā)現(xiàn)：茅臺利用整個行業(yè)的調(diào)整期，完成了自身的市場轉(zhuǎn)型，一是政務(wù)消費已經(jīng)急速下降到幾乎可以忽略不計，茅臺已經(jīng)成為中國老百姓餐桌上的優(yōu)質(zhì)消費品；二是從“單品獨大”變?yōu)?ldquo;133戰(zhàn)略”，茅臺成功實現(xiàn)了運營機制的全面升級；三是拓展境外市場，初步形成全球布局。2017年白酒板塊全面回暖，茅臺自然而然受到較之過往更強烈的上推之力。
茅臺三季度以來股價上漲，有著公益投入提升品牌價值、雙節(jié)銷售上漲、市場回暖等多種因素的疊加。如果把這種短期內(nèi)的快速增長當(dāng)作常態(tài)，進而因此過高預(yù)判茅臺股價的上行速度，是有失理性的。
支撐茅臺慢牛走勢的基石，是茅臺業(yè)績的穩(wěn)步上升。“十二五”期間，在經(jīng)濟下行壓力最大、行業(yè)調(diào)整最深、市場變化最快的背景之下，茅臺逆勢上揚，其主要經(jīng)濟指標(biāo)均實現(xiàn)了跨越增長，實現(xiàn)白酒產(chǎn)量39.5萬噸，較“十一五”增長92%。茅臺十三五規(guī)劃指出，到2020年，貴州茅臺集團的白酒年產(chǎn)量將達到12萬噸，龍頭產(chǎn)品茅臺酒的產(chǎn)量達5萬噸，整體收入達到千億元級。
可見茅臺的規(guī)劃是穩(wěn)健且有充分預(yù)計的，同時茅臺的信息發(fā)布也是透明及時的，并不存在業(yè)績突飛猛漲的理由，也不對股價突飛猛漲形成支撐。
中國股市管理機制逐漸完善，當(dāng)下并不符合弱式有效市場的特征，不存在信息從產(chǎn)生到被公開的效率損害，即所謂“內(nèi)幕信息”。中國股市存在非理性羊群行為，即眾多散戶構(gòu)成股市行為主體，但在茅臺，機構(gòu)鎖籌占據(jù)了絕對優(yōu)勢，一旦游資惡意搶籌，有可能導(dǎo)致“被綁架拉高”的被動局面，這是真正的危險所在。
茅臺擁有足夠的慢牛動力。茅臺的增長性和盈利能力，超越包括地產(chǎn)在內(nèi)的其他行業(yè)板塊，也領(lǐng)先于帝亞吉歐為代表的同類企業(yè)。茅臺是唯一能讓消費者把產(chǎn)品本身也當(dāng)作投資品的獨特制造企業(yè)，更不用說茅臺無法準(zhǔn)確估值的因悠遠歷史形成的巨大文化價值包。茅臺正組建自己的金融實體，邁向多元化經(jīng)營，形成產(chǎn)融結(jié)合、雙輪驅(qū)動的企業(yè)發(fā)展格局。這個已初顯雛形的金融實體，應(yīng)該能夠為茅臺實現(xiàn)利益普惠和宏觀控制，提供良好的支撐點和新的增長點。
不過，如果從“慢牛”變成“奔牛”，即便厚重如茅臺，也會被迅速攤薄優(yōu)勢，進而割裂支持者陣營。
能夠堅持16年之久的慢牛，在A股市場上可謂稀世珍寶。揠苗助長的結(jié)果，必然導(dǎo)致不可承受之痛。短視的投機行為將對價值投資形成巨大傷害，茅臺需要長期陪伴，才能給出最好的回報。
站在更高的層面而言，已經(jīng)達到8000多億總市值的貴州茅臺，能否堅守慢牛意義重大，其股價的穩(wěn)定，影響的不僅是自身市場形象和品牌效應(yīng)，以及投資者的合理收益；對中國A股的穩(wěn)定，尤其是中國的白酒還有消費板塊的股價，也有著牽一發(fā)而動全身的巨大連帶效應(yīng)。2012年茅臺酒價失控帶來的一系列后果，可為前車之鑒。
就目前看，貴州茅臺的走勢仍有持續(xù)上攻的動力。今年股票市場不慍不火，一些機構(gòu)的賬面業(yè)績不夠理想，臨近2017年會計年度終點，不排除有機構(gòu)通過搶籌茅臺來改善成績單的可能，加上年終銷售旺季或會推升第四季度業(yè)績，茅臺或許會感受到越來越大的上行壓力。
相信股價急劇拉升是貴州茅臺本身不愿看到的結(jié)果。相比股價的驚心動魄，茅臺酒價理性得多。上半年，茅臺控價組合拳打得可圈可點，公布限價，鐵腕管制，優(yōu)化供應(yīng)，發(fā)力電商，成功遏住了漲價潮。
茅臺慢牛走勢能否延續(xù)，更多的決定權(quán)在市場手中。對于A股投資者來說，要在股市里找到一支足以支撐價值投資理念的績優(yōu)股并不容易，何況茅臺股票和茅臺酒有種相同的稀缺性，以及優(yōu)異的投資回報率，配得上投資者為其給出合理估值。但這并不意味著急劇飚升的股價，就是對茅臺價值的最好判斷。理性的投資行為，任何時候都不應(yīng)該表現(xiàn)為不計代價的盲目搶籌。每一個從價值投資中獲得不菲收益的投資人，都應(yīng)有加繆所言的理性之美：“不急著下結(jié)論，即使覺得是顯而易見的結(jié)論時。”
就特定的某段時間而言，決定股價的因素，不僅僅是上市公司本身的業(yè)績，還取決于宏觀環(huán)境和市場情緒，目前中國貨幣政策穩(wěn)健中性，金融去杠桿仍如火如荼，市場情緒仍乍暖還寒，股市的箱體格局未有明顯突破，一意孤行推動茅臺股價高歌猛進，為一己之利，而破壞延續(xù)多年的良性格局，是否有竭澤而漁的嫌疑？
中國經(jīng)濟的健康運行讓A股整體進入“慢牛行情”已是大概率事件，深入推進西部開發(fā)、鄉(xiāng)村發(fā)展優(yōu)先、打造現(xiàn)代經(jīng)濟體系、“一帶一路”倡議獲得廣闊回應(yīng)、號召打造全球一流中國企業(yè)等等利好，都將對A股市場施以深遠影響。而貴州茅臺有足夠的積淀，應(yīng)當(dāng)且有能力成為“慢牛中國”的踐行者和示范者。（文/金石）
