這是樂視網(wǎng)(300104.SZ)備受矚目的一次復牌。1月16日，在整個樂視獲得168億元的資金補血后，停牌剛好一個月的樂視網(wǎng)正式復牌，但引入百億元投資的好消息未能推動其復牌首日股價上漲，“糾結”一天，樂視網(wǎng)最終收跌1.12%。在業(yè)內(nèi)看來，這既有創(chuàng)業(yè)板整體大跌的拖累，也說明市場對樂視的資金鏈仍存擔憂。

對于整個樂視和樂視掌舵者賈躍亭，以及樂視網(wǎng)的股東而言，保證樂視網(wǎng)的股價十分緊要。此前，不斷跳水的樂視網(wǎng)股價，已如同達摩克利斯之劍，高懸在賈躍亭頭頂。股價的每次下跌，都讓樂視網(wǎng)的股權質(zhì)押險象環(huán)生。在1月13日敲定的百億元融資中，有30億元“?？睢睂椭Z躍亭解除這部分質(zhì)押，資金最晚將在本周五到賬。

下殺的股價，也將加重樂視網(wǎng)兩融盤的風險。此前，有券商兩融人士對第一財經(jīng)記者分析稱，對于部分融資客而言，2016年11月以來樂視網(wǎng)的跌幅已較為危險，難以再承受大幅度下跌。數(shù)據(jù)則顯示，在停牌一個月內(nèi)，樂視網(wǎng)融資盤縮水超5億元。面臨類似風險的還有樂視網(wǎng)5.1億元的員工持股計劃，該計劃以分級資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1：1，目前已浮虧24%。

隨著股價的下跌，部分重要投資者的動向也受到市場關注。樂視網(wǎng)前“二當家”鑫根基金，去年已有大幅減持，且此前曾公開表示，愿意與樂視網(wǎng)風雨同舟，但也表達了對賈躍亭燒錢造車的“不滿”，復牌后是否會有相關行動尚未可知。

復牌下跌

1月16日，停牌一個月之久的樂視網(wǎng)復牌，開盤上漲超3%，但在股價漲至38.98元/股后，開始反身下跌。最終，樂視網(wǎng)當日收報35.40元/股，相比上個交易日下跌1.12%。盤后數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)當日成交9694.88萬股，交易額為28.31億元，換手率7.68%。

在這備受矚目的復牌前，深陷危機的樂視，剛剛敲定了一筆寶貴的融資。樂視網(wǎng)1月13日晚間披露，樂視致新、樂視影業(yè)、樂視網(wǎng)在內(nèi)的三個主體，通過股權轉(zhuǎn)讓、增資擴股等方式，獲得來自融創(chuàng)中國旗下嘉睿匯鑫、樂視關聯(lián)方樂然投資以及華夏人壽合計超過168億元的資金。其中，約150億元來自嘉睿匯鑫。

在這一好消息發(fā)布的第一個交易日，融創(chuàng)中國的股價同樣未能走出頹勢。在低開8.8%后，盤中跌幅一度收窄至6%，午盤再度下跌，收跌8.1%，報6.7港元，成交1.184億股，成交8億港元。

獲得百億元融資，股價卻未達預期，這在機構人士看來，樂視網(wǎng)的復牌有幾分“生不逢時”。無論是在停牌期間還是復牌后，創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)頹靡。

在樂視網(wǎng)復牌期間，創(chuàng)業(yè)板指由2122.26點下跌到了最新的1899.94點，跌幅達到10.47%。樂視網(wǎng)所處的AMAC信息行業(yè)指數(shù)更是由4028.81點下跌到3558.27點，跌幅約11.68%。而在復牌首日，A股遭遇“黑色星期一”，創(chuàng)業(yè)板下跌69.09點，跌幅達3.64%，一度創(chuàng)下去年熔斷以來的新低。

“復牌補跌是必然的，而且今天創(chuàng)業(yè)板大跌，對它也造成影響?！痹谏虾Ｒ还蓟鸾?jīng)理看來，樂視網(wǎng)復牌首日雖然下跌，但幅度尚可接受?！按蟓h(huán)境對它不利，市場對樂視的資金鏈還是存在疑問，比如168億元夠用多久，又怎么用，融這些錢能不能真正救起樂視還不知道?！彼Q。

充足的資金一直被視為解決樂視危機的鑰匙。而此次融創(chuàng)領投的168億元資金中，真正進入上市公司樂視網(wǎng)體系的約為70億元，且其中還有部分來自上市公司關聯(lián)方的資金，其余進入賈躍亭以及樂視非上市體系公司。而賈躍亭個人通過轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)8.61%的股份，將獲得60.41億元，其中30億元將被優(yōu)先用于解除就樂視網(wǎng)權益設立的質(zhì)押。

不過，對于這60.41億元，賈躍亭的最新表示則是，將全部用于投入樂視系公司，助力樂視生態(tài)各項業(yè)務發(fā)展。具體投向樂視汽車還是其他業(yè)務，則未有表述。

“跌不起”的股價

作為樂視系唯一的上市平臺，樂視網(wǎng)承擔著為整個樂視輸血的重任。其當前股價的變動，成為整個樂視、賈躍亭的命門所在，也關乎更多投資者的資金風險。對于他們而言，復牌這一周樂視網(wǎng)的股價走勢，則尤為重要。

從復牌首日表現(xiàn)來看，樂視網(wǎng)下跌幅度雖然不大，但每一步的下跌都將為它和它的投資人帶來切身之痛。

首當其沖的是賈躍亭及關聯(lián)方大量的股權質(zhì)押。財報數(shù)據(jù)顯示，截止到去年三季度末，在賈躍亭持有的樂視網(wǎng)6.83億股中，目前處于質(zhì)押狀態(tài)的共5.71億股。也就是說，賈躍亭手中的股份，近84%被其用來質(zhì)押融資。無獨有偶，樂視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質(zhì)押。其中，賈躍民持有樂視4394.72萬股，持股比例2.22%，質(zhì)押率則高達95.16%。

而根據(jù)第一財經(jīng)此前調(diào)查，隨著股價不斷下跌，賈躍亭的大量股權質(zhì)押已經(jīng)瀕臨危險境地。2013年前后，賈躍亭等股東多次質(zhì)押樂視網(wǎng)股權融資時，設定的最高質(zhì)押率為40%，當質(zhì)押率達到、大于60%時，需要追加保證金或質(zhì)押物。業(yè)內(nèi)人士亦稱，目前上市公司股權彈性較大，質(zhì)押率在30%~70%之間，但創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率一般最高為40%，而平倉線則在60%左右。由此測算，在復牌前，賈躍亭上述股權質(zhì)押率已經(jīng)達到53%左右，補倉迫在眉睫。而復牌首日，樂視網(wǎng)下跌1.12%。

不過，救急資金已在路上“拼手速”，按照與融創(chuàng)中國的約定，賈躍亭通過轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)股份獲得的資金中，30億元將被優(yōu)先用于解除就樂視網(wǎng)權益設立的質(zhì)押，本周到賬。

來自兩融融資盤的風險此前也曾被市場一再關注。公開數(shù)據(jù)顯示，在停牌前，樂視網(wǎng)的兩融余額50.06億元，其中融資余額49.98億元，融券余額609萬元。融資盤在樂視流通市值占比已超過10%。而在2016年6月之前，樂視網(wǎng)的融資盤穩(wěn)定在30億元左右。不過，在長達一個月的停牌中，近50億的融資盤已縮水超10%，使得風險相應降低。

但少為人知的是，對于樂視網(wǎng)的部分核心員工而言，公司股價的下跌與他們的資金安全也密不可分。去年9月20日，樂視網(wǎng)第一期5.1億元的員工持股計劃正式增持完成。該筆員工持股計劃合計買入樂視網(wǎng)1095.35萬股，占公司總股本0.55%，多定期12個月。該計劃以以分級資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1:1，優(yōu)先級份額和劣后級份額調(diào)整為1:1，份額上限51000萬份。以當時46.61的買入均價來看，目前浮虧24%。

同樣承受股價下跌帶來大額利益損害的還有樂視網(wǎng)的股東們。隨著股價下跌，部分重要投資者、股東也在與樂視網(wǎng)漸行漸遠。其第二大股東鑫根基金，此前已有大幅減持。樂視網(wǎng)2016年半年報顯示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340萬股，減持660萬股。而到了去年9月底，鑫根基金持股數(shù)量進一步降至7005萬股，持股比例降至3.53%，三個多月減持了2995萬股。

在此前，鑫根基金的掌門人曾強曾借媒體公開表示，作為樂視網(wǎng)的第二大股東，將要跟樂視網(wǎng)風雨同舟，但希望賈躍亭更為專注。在樂視網(wǎng)引入融創(chuàng)，替代其二股東之位后，鑫根基金尚未有相關表態(tài)和行動。