不管是老鄉(xiāng)見老鄉(xiāng)“惺惺相惜”，還是資本“豪賭盛宴”，市場似乎對樂視和融創(chuàng)中國控股有限公司(01918.HK，以下簡稱“融創(chuàng)”)的交易并不買賬。就在融創(chuàng)150億元入股樂視后的首個(gè)交易日，兩家公司股價(jià)雙雙下跌。

2017年1月16日上午，樂視網(wǎng)(300104.SZ)終于復(fù)牌。不過，復(fù)牌后樂視網(wǎng)的股價(jià)表現(xiàn)得卻頗為“糾結(jié)”。復(fù)盤當(dāng)日，樂視網(wǎng)雖然早盤在集合競價(jià)階段一度觸及漲停，但隨后震蕩低走，收盤下跌1.12%。當(dāng)然，樂視網(wǎng)的大跌也與當(dāng)日A股的整體走勢不無關(guān)系。16日，樂視網(wǎng)所在的創(chuàng)業(yè)板下跌3.64%。同樣尷尬的還有融創(chuàng)股價(jià)。與樂視網(wǎng)的先漲后跌不同，融創(chuàng)低開8.8%，盤中跌幅一度收窄至6%，午盤再度下跌，收跌8.1%，報(bào)6.7港元，成交1.184億股，成交8億港元。

就在三天前，融創(chuàng)宣布斥資150億元入股樂視除汽車業(yè)務(wù)之外的三家公司，再加上樂然投資和華夏人壽的18億元，樂視本次共獲得168億元資金支持。兩天后，融創(chuàng)董事長孫宏斌與樂視創(chuàng)始人賈躍亭這兩位同樣帶有“晉商”烙印的老鄉(xiāng)坐在一起，回應(yīng)媒體與投資人的質(zhì)疑。至于樂視能否借助這次契機(jī)涅槃生，恐怕還沒有人能給出確切的答案。而針對近期備受矚目的樂視造車資金問題，樂視汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人獨(dú)家回應(yīng)《中國經(jīng)營報(bào)》記者稱：“樂視汽車A輪融資即將啟動(dòng)，且汽車生態(tài)仍是樂視最為重要的子生態(tài)之一，已經(jīng)于莫干山啟動(dòng)的樂視生態(tài)汽車產(chǎn)業(yè)園的資金來源為自有資金及銀行貸款?！?/p> 1月19日，樂視網(wǎng)以“公共傳媒出現(xiàn)關(guān)于樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司為信息，可能對公司股票價(jià)格產(chǎn)生較大影響”為由，再度停牌。

孫宏斌是“夢想家”還是“賭徒”

在停牌這段時(shí)間，賈躍亭繼“中國好同學(xué)”之后，又迎來了“中國好老鄉(xiāng)”。

就在長江商學(xué)院同學(xué)們宣布戰(zhàn)略投資樂視后不久，賈躍亭又贏得了同為“晉商”的孫宏斌帶來的150億元投資。而這場投資的達(dá)成，僅經(jīng)過6小時(shí)的暢談和2次見面。

1月13日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，樂視獲得包括融創(chuàng)在內(nèi)的168億元戰(zhàn)略投資，其中融創(chuàng)向樂視投資150億元，樂然投資和華夏人壽合計(jì)向樂視投資18億元，總計(jì)約168億元。融創(chuàng)在150億元資金注入樂視后，一舉成為樂視體系中上市板塊樂視網(wǎng)的第二大股東，同時(shí)成為樂視超級電視和影業(yè)板塊的重要股東。

孫宏斌是“夢想家”還是“賭徒”，似乎難以界定。不過，這150億元的投資足以讓賈躍亭有底氣吐露長久以來備受質(zhì)疑而積壓的內(nèi)心不滿：“說(樂視是)龐氏(騙局)的就兩種人，黑手和SB?！辟Z躍亭表示，樂視拿到的168億元中，上市公司將拿到70億元左右，其個(gè)人拿到100億元左右?！拔疫@100億元左右會(huì)全部投入樂視非上市公司中，包括手機(jī)等很多子生態(tài)。”

而這150億元對于600億元現(xiàn)金儲(chǔ)備的融創(chuàng)來說，亦是不小的比例，而且是目前融創(chuàng)對外進(jìn)行的最大一筆投資。按照孫宏斌的說法，截至2016年年底融創(chuàng)賬上現(xiàn)金為600億元左右。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，融創(chuàng)公司資產(chǎn)為1545.71739億元，負(fù)債為1279.56584億元，股東權(quán)益266.15155億元，毛利約為13.3%。12月月末報(bào)告顯示，2016年總銷售額達(dá)到1553.1億元。

由于雙方已經(jīng)聲明本次戰(zhàn)略投資不用于汽車業(yè)務(wù)，這樣的投資規(guī)模就基本足以將樂視暫時(shí)拉出資金鏈旋渦。“168億元對樂視整個(gè)生態(tài)來說，已經(jīng)能夠很好地滿足樂視第二階段的發(fā)展?！辟Z躍亭直言。

造車資金鏈待解

不過，樂視最燒錢的汽車業(yè)務(wù)卻并不在孫宏斌150億元的“豪賭”范圍之內(nèi)。

至于“拋棄”汽車業(yè)務(wù)的原因，孫宏斌用一句“看不懂”來作為回應(yīng)。當(dāng)媒體在揣測孫宏斌究竟是“看不懂”還是“不看好”時(shí)，孫宏斌的回應(yīng)是：“我看好汽車業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@是除了房地產(chǎn)之外最大的經(jīng)濟(jì)支柱。”孫宏斌解釋說：“老賈讓我去底特律看樂視的汽車研發(fā)中心，但時(shí)間太緊沒來得及去看。”

資料顯示，樂視在汽車產(chǎn)業(yè)上的投資已超過150億元。賈躍亭曾表示，樂視造車還要再花至少400億至500億元,這顯然不是融創(chuàng)一家力所能及的。

盡管被孫宏斌的150億元拒之門外，賈躍亭造車壯士斷腕的決心并未改變。“即使樂視做車可能把我們拖死了，甚至把上市公司拖死了，我們?nèi)f劫不復(fù)?！?/p> “新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億元以上的資金準(zhǔn)備，否則別想做好?！贝饲?，蔚來汽車董事長李斌曾公開表示，造車除了資金準(zhǔn)備，還需要提高資金的使用效率，也就是說即使有了200億元的資金準(zhǔn)備，錢也依然要省著花?！耙?yàn)樵燔嚨漠a(chǎn)業(yè)鏈很長，中間任何一個(gè)環(huán)節(jié)沒有控制好成本，都會(huì)導(dǎo)致量產(chǎn)車成本高，產(chǎn)品失去市場競爭力?！?/p> 然而，目前無論是樂視自身的概念車，還是樂視控股的Faraday Future(以下簡稱“FF”)，都受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。在前不久美國拉斯維加斯CES展的前夜，F(xiàn)F正式發(fā)布首款量產(chǎn)汽車FF91。但有消息披露，如果在2017年2月底沒有找到新融資的話，F(xiàn)F的資金將難以為繼。

不過，發(fā)布會(huì)現(xiàn)場賈躍亭信心十足地表示，樂視的創(chuàng)新商業(yè)模式可以用1/3的資金就能做到傳統(tǒng)企業(yè)同樣的規(guī)模。賈躍亭同時(shí)透露，樂視汽車已經(jīng)得到很多投資者的關(guān)注，A輪融資將會(huì)盡快啟動(dòng)，希望未來幾個(gè)月可以落地。對于這一“省錢”模式如何實(shí)現(xiàn)，上述樂視汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，基于旗下七大子生態(tài)的破界創(chuàng)新、生態(tài)化反，樂視在商業(yè)模式、資金利用效率等方面都有眾多創(chuàng)新。”

關(guān)聯(lián)交易“迷局”

“蒙眼狂奔，大把燒錢”的樂視，依舊延續(xù)著一直以來的風(fēng)格。

盡管無法獲知整個(gè)樂視的負(fù)債情況，但從上市公司的數(shù)據(jù)來看，樂視網(wǎng)2012年至2015年資產(chǎn)負(fù)債率逐年大增，分別為56.11%、58.58%、62.23%和77.53%。截至2016年第三季度末的最新數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)總資產(chǎn)約288.69億元，比2015年底增長69.99%;同時(shí)負(fù)債余額約189.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率65.72%。

而從上市公司到非上市子生態(tài)，數(shù)以百計(jì)的關(guān)聯(lián)公司更是構(gòu)成的樂視燒錢“迷局”。有統(tǒng)計(jì)顯示，2013年樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易僅在2800萬元水平，在2013~2016年三年里，樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易額增加了600余倍。而在2016年上半年，樂視網(wǎng)就有14筆拆入或拆出關(guān)聯(lián)借貸款項(xiàng)記錄，其中11筆均為樂視網(wǎng)為關(guān)聯(lián)企業(yè)輸血，總額達(dá)3.05億元。

“在樂視的整個(gè)生態(tài)協(xié)同上，樂視汽車也是不可分割的一部分?！辟Z躍亭的說法也再次印證了，樂視各生態(tài)系統(tǒng)之間，包括非上市體系之間，均與樂視汽車有著無法完全割裂的聯(lián)系。

由此看來，樂視此次拿到的168億元資金將為樂視汽車帶來信心似乎有一定道理。孫宏斌入股后，樂視有望完善上市公司及關(guān)聯(lián)公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對于風(fēng)險(xiǎn)的控制。

而樂視的發(fā)展軌跡，幾乎一直依靠“以小博大”來實(shí)現(xiàn)。這背后，離不開金融杠桿，離不開PPT營銷，更離不開高頻率、高廣度、高滲透率的“關(guān)聯(lián)交易”。

目前，樂視影業(yè)、樂視致新的非上市部分正積極謀求上市?！皹芬曈行判某蔀橄聜€(gè)時(shí)代的引領(lǐng)者?？蛻舾叨日J(rèn)可，但現(xiàn)金流的危險(xiǎn)使樂視在二級市場表現(xiàn)較差，2017年核心目標(biāo)是為股東而戰(zhàn)，希望通過一整年的努力來給投資者一個(gè)滿意答復(fù)?！辟Z躍亭如是回應(yīng)投資人。

不過，堅(jiān)持造車的賈躍亭仍欠汽車市場一個(gè)明確的“答復(fù)”——作為“準(zhǔn)生證”的新建純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)資質(zhì)至今已經(jīng)發(fā)出了八張，樂視卻依然榜上無名。這意味著，已經(jīng)破土動(dòng)工、總投資將超過200億元、計(jì)劃年產(chǎn)能40萬輛的樂視生態(tài)汽車產(chǎn)業(yè)園，究竟能否造車，仍是未知之?dāng)?shù)。樂視汽車方面對此回應(yīng)稱：“生產(chǎn)資質(zhì)的申請工作正在按照國家法律法規(guī)順利推進(jìn)中，相信我們將順利取得生產(chǎn)資質(zhì)。”

無論賈躍亭的造車夢如何受質(zhì)疑，對于未來的樂視而言，汽車都將是資金投入最大、領(lǐng)導(dǎo)層投入精力最多的核心業(yè)務(wù)之一。樂視已經(jīng)宣布，超級汽車LeSEE品牌將在2~3年內(nèi)量產(chǎn)，這意味著，在這段倒計(jì)時(shí)內(nèi)，樂視要解決的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅僅是當(dāng)前的資金和生產(chǎn)資質(zhì)困境。